• Рыночная стоимость: $ 102,1 млрд.
• Дивиденды Доходность: 3,3%
• Аналитики Консенсус Рекомендация: 3.0 (HOLD)

3M MMM, $177,10), которая производит все, от клея до электронных сенсорных дисплеев, регулярно входит в число акций Доу-Джонса, которые меньше всего нравятся Уолл-стрит.

МММ придерживается консенсусной рекомендации “Держать” более полутора лет.Вялый или застойный рост выручки, маржи и прибыли сделал акции промышленного конгломерата долгое время отстающими на рынке.

Большинство аналитиков остаются в стороне от 3M, но некоторые профессионалы считают, что пришло время купить эти потрепанные акции по дешевке. Аналитик Argus Research Джон Ид, например, рекомендует покупать акции МММ, ссылаясь на их щедрую дивидендную доходность в условиях низких ставок и привлекательную оценку.

«Эта ведущая промышленная компания с «голубыми фишками» в последние кварталы продемонстрировала непостоянную прибыль — и не только из-за пандемии», — пишет Ид в записке для клиента.«Но после реструктуризации перспективы улучшаются. Плохая динамика акций привела к более низким мультипликаторам оценки, которые теперь кажутся привлекательными, поскольку прибыль снова будет расти».

Аналитики, опрошенные S&P Global Market Intelligence, прогнозируют, что среднегодовая прибыль на акцию (EPS) компании 3M вырастет на 6,8% в течение следующих трех-пяти лет. Из 19 аналитиков, выдающих мнения по акциям, трое оценивают МММ как «Строгую покупку», 12 называют «Держать», двое — «Продавать» и двое — «Строгая продажа».

Что касается дивидендов, МММ является надежным источником дивидендов, насколько они есть. Этот член S&P 500 Dividend Aristocrats увеличивает свои дивиденды 63 года подряд.

2 из 30

2 от 30

29. Intel

• • Рыночная стоимость: $ 205,8 млрд.
  • Доходность дивиденды: 2,8%
  • Аналитики Консенсус Рекомендация: 2.88 (HOLD)

  Intel (INTC , $ 50,59) были одними из самых проблемных акций Dow Jones в последние годы, сильно отставая от своих конкурентов по любому количеству фронтов.Действительно, эта культовая технологическая акция была разочаровывающей в долгосрочной перспективе, и консенсус-рекомендация аналитиков не менялась с «Держать» уже много лет.

  Призывы к продаже на Улице редки, поэтому примечательно, что из 41 аналитика, выдающего мнения по акциям INTC, шесть считают, что они должны продаваться, а трое оценивают их как сильную продажу. Остальные рекомендации делятся на семь сильных покупок, три покупки и 22 удержания.

  Аналитик Wedbush Мэтт Брайсон оценивает INTC как «неудовлетворительно» (эквивалент продажи), ссылаясь на оценку и долгосрочные стратегические проблемы.Например, производитель микросхем недавно объявил о потенциальном публичном листинге своего подразделения Mobileye, которое производит системы для беспилотных автомобилей, в середине 2022 года, что не привело аналитика в восторг.

  «Хотя мы считаем, что рынок правильно интерпретирует эту новость в пользу Intel, мы также не рассматриваем эту сделку как изменение более широкой траектории Intel и ее борьбы за сохранение доли в своих основных операциях, поскольку она стремится восстановить конкурентоспособность производства и дизайна. со своими сверстниками», — пишет Брайсон.«Мы рассматриваем мультипликатор запасов INTC как соответствующий поставщику компонентов с низким/отрицательным ожидаемым доходом и ростом прибыли».

  На более радостной ноте: многострадальные акционеры должны с облегчением узнать, что INTC, по крайней мере, остается одной из лучших акций хедж-фондов.

  3 из 30

  28. Walgreens Boots Alliance

  • Рыночная стоимость: 42,9 млрд долларов
  • Дивидендная доходность: 3,9%
  • 86 (Держать)

  Консенсус-стрит не изменился. Рекомендация «Держать» Walgreens Boots Alliance (WBA, $49,50) в течение как минимум полутора лет, и только два аналитика настроены оптимистично в отношении индекса Доу-Джонса. запас из 22 всего.

  Эрик Колдвелл из Baird Equity Research оценивает WBA как Strong Buy и некоторое время «держит пари против толпы».

  «Точно так же, как WBA «переосмысливает здравоохранение для следующей эры», инвесторы должны переосмыслить WBA», — пишет Колдвелл.«Бизнес и географическое упрощение, фокус на стратегии — в том числе уничтожение отвлекающих и несущественных пилотов и домашних проектов — заметная смена руководства, система и платформы следующего поколения, заменяющие инструменты эпохи динозавров… и многое другое».

  Аналитик считает, что акции аптечной сети могут удвоиться или утроиться за пять лет, «и мы хотим быть на вечеринке пораньше».

  Хотя Колдвелл и еще один аналитик настроены оптимистично в отношении WBA, 19 из них называют акции «Держать», а один говорит «Продавать».

  «Несмотря на то, что есть основания для оптимизма, мы видим несколько проблем, и общая сложная ситуация с розничной торговлей требует наблюдения», — пишет аналитик Truist Securities Дэвид Макдональд, подводя итоги дела Hold.

  Как бы то ни было, долгосрочные дивидендные инвесторы, безусловно, не могут спорить с впечатляющим послужным списком аптечной сети по увеличению выплат. Этот S&P 500 Dividend Aristocrat увеличивает свои дивиденды 46 лет подряд. Совсем недавно, в июле, WBA повысила квартальные дивиденды на 2.1% до 47,75 центов за акцию.

  4 из 30

  4 от 30

  27. Отведатели

  • $ 38,0 млрд. $ 38,02
    • Доходность дивиденды: 2,3%
    • Аналитики Консенсус Рекомендация: 2,71 (проведение)

    Путешественники (TRV , $154,25) — еще одна акция Dow, которая, похоже, навсегда застряла на уровне «Держать». Действительно, аналитики были коллективно нейтральны в отношении акций страховщика имущества и несчастных случаев в течение более двух лет, и это число продолжает расти.

    Тем не менее, у акции есть свои поклонники. Из 21 аналитика, опубликовавшего свое мнение о TRV, четверо называют его «сильной покупкой», один говорит «покупать», 13 — «держать» и трое — «продавать».

    Аналитики Argus Research Кевин Хил и Тейлор Конрад (Покупать) считают себя сторонниками быков, ссылаясь на более высокие, чем ожидалось, квартальные результаты, потенциальную прибыль и возврат денежных средств акционерам.

    “Прибыль в третьем квартале оказалась выше, чем мы ожидали, так как чистые подписанные премии выросли на 7% до 8 долларов.3 миллиарда, и базовая прибыльность улучшилась в сегменте Business Insurance», — пишут аналитики. «Мы ожидаем, что маржа увеличится, поскольку компания поднимает цены на автострахование и расширяет свою аналитику данных и цифровые инициативы… и отмечаем, что недавно она увеличила свои квартальные дивиденды. на 4% до 88 центов за акцию».

    The Street прогнозирует, что Travelers обеспечит среднегодовой рост прибыли на акцию на 8,2% в течение следующих трех-пяти лет, по данным S&P Global Market Intelligence. Однако при средней целевой цене в $164 аналитики предполагаемый потенциал роста акций TRV составляет всего 6% в следующие 12 месяцев или около того, отсюда и консенсус-рекомендация «Держать».

    5 из 30

    5 из 30

    26. Verizon

    • $ 207,8 млрд.
      • Доходность дивиденды: 5,1%
      • Аналитики Консенсус Рекомендация: 2,64 (Держи)

      Verizon (VZ , 50,19 долл. США), единственные акции Dow в сфере телекоммуникаций, упали более чем на 13% в 2021 году, отставая от более широкого рынка более чем на 35 процентных пунктов.

      И хотя Street не так плохо относится к Verizon, как рынок, аналитики также не в восторге от ее перспектив.Из 28 аналитиков, дающих рекомендации, отслеживаемые S&P Global Market Intelligence, четверо оценивают VZ как «сильно покупать», четверо говорят «покупать», 19 — «держать», а один называет это «сильно продавать».

      Verizon является крупнейшим оператором беспроводной связи в США по количеству абонентов, а также может похвастаться самой высокой маржой, считают аналитики. Обратная сторона? Постоянные опасения по поводу угрозы, исходящей от T-Mobile US (TMUS) после ее слияния со Sprint в 2020 году.

      «Хотя Verizon продолжает добиваться скромного роста, повышенная конкуренция в зрелой отрасли ограничит способность Verizon привлекать новых клиентов и ускорять рост в долгосрочной перспективе», — пишет аналитик William Blair Джим Брин, который оценивает акции в Market Perform (эквивалент удержания).

      Брин, однако, рекомендует VZ как «привлекательную защитную акцию для инвесторов, ищущих доход и сохранение капитала». И действительно, историческая приверженность компании росту дивидендов говорит сама за себя. Эта телекоммуникационная компания с «голубыми фишками» ежегодно увеличивала выплаты в течение 17 лет подряд.

      Эти дивиденды действительно складываются. Акции VZ упали примерно на 3% за последние пять лет. Однако добавьте дивиденды, и общая прибыль VZ составит более 21%.

      6 из 30

      25.Dow

      • Рыночная стоимость: $ 40.44 млрд.
      • Доходность дивидендов: 5,1%
      • Аналитики Консенсус Рекомендация: 2. 61 (проведение)

      Аналитики и инвесторы потеряли некоторые из их аппетита для DOW (Dow , $54,68) во второй половине года, что было отложено из-за роста цен на энергоносители и неопределенности в отношении пути глобальной пандемии.

      Однако, в то время как Улица по-прежнему разделена по названию, аналитики все более оптимистичны, чем год назад.Из 24 профессионалов, выдающих мнения о индексе Доу-Джонса, отслеживаемых S&P Global Market Intelligence, пятеро оценивают его как «Сильная покупка», двое — «Покупать», 14 — «Держать», один — «Продавать» и двое — «Сильно продавать».

      Быки могут указать на легкость сравнения с прошлыми результатами, вызванными пандемией, и повышение спроса на обширный портфель продуктов компании.

      Предложения фирмы, которые включают в себя пластмассы, промышленные промежуточные продукты, покрытия и силиконы для упаковки, инфраструктуры и потребительских товаров, «имеют хорошие возможности для извлечения выгоды из ключевых тенденций конечного рынка до конца 2021 и 2022 годов», — пишет CFRA. Аналитик-исследователь Ричард Вулф (Покупка).

      Аналитик Argus Research Билл Селески (покупка) полностью согласен с этим, добавляя, что Dow должен увидеть «более высокие цены реализации на товарные химикаты и повышенный спрос в Северной Америке и Китае». Dow также получает выгоду от «высокого спроса на упаковку и потребительские товары длительного пользования, связанные с распространением вакцин против коронавируса», — говорит Селески.

      Между тем, оба аналитика высоко оценивают стабильный свободный денежный поток DOW, успешные усилия по сокращению долга и «привлекательные» и «надежные» дивиденды.

      7 из 30

      7 из 30

      24. amgen

      • • Рыночная стоимость: $ 118,8 млрд.
        • Доходность дивиденды: 3,7%
        • Аналитики Консенсус Рекомендация: 2.5 (Buy)

        Аналитики стали постепенно больше бычьи по Amgen (AMGN, $210,89) за последние пару месяцев, что сделало его первой из наших акций Dow Jones, получившей консенсус-рекомендацию «Покупать», хотя и с менее чем звездной убежденностью.

        Из 28 аналитиков, опубликовавших свое мнение о AMGN, отслеживаемых S&P Global Market Intelligence, семь назвали его «Активной покупкой», двое — «Покупать», 18 — «Держать», а один — «Активно продавать».Однократное повышение аналитиками уровня “Держать” с “Продавать” за последние два месяца повысило консенсус-рейтинг Уолл-стрит до “Покупать”.

        Аналитик BMO Research Дэвид Сейгерман инициировал освещение биотехнологического гиганта на Market Perform в ноябре. Он в значительной степени резюмирует аргументы Street в том, что они остаются в стороне, ссылаясь на «менее оптимистичный взгляд на [лекарство от рака Amgen] Lumakras по сравнению с конкурентами; растущее давление на основной бизнес с ускоряющимся снижением доходов; конвейер, который вряд ли рост выручки, а также опасения по поводу продолжающегося судебного разбирательства по налогу на трансфертное ценообразование с Соединенными Штатами.S. IRS.»

        Говоря от имени быков, аналитик Oppenheimer Джей Олсон, который оценивает акции на уровне Outperform (эквивалент покупки), говорит: «Amgen в состоянии поддерживать долгосрочный рост доходов по мере того, как зрелые продукты исчезают, в то время как R&D

        Олсон добавляет, что дивидендная доходность AMGN «обеспечивает поддержку оценки». Для контекста акции торгуются в 11,7 раз выше оценки аналитиков на акцию на акцию 2022 года, согласно S&P Global Market Intelligence.Между тем, The Street прогнозирует, что Amgen обеспечит среднегодовой рост прибыли на акцию на 6,6% в течение следующих трех-пяти лет.

        8 из 30

        8 из 30

        23. Международные бизнес-машины

        • Рыночная стоимость: $ 111,3 млрд.
        $ 111,3 млрд.
        • Дивиденс Доходность: 5,3%
        • Аналитики Консенсус Рекомендация: 2.47 (Купить)

        Международный бизнес Компьютеры (IBM, 124,09 долл. США) получают высокую долю прохладных отзывов аналитиков, что кажется вполне справедливым.В конце концов, они наблюдали, как выручка Big Blue неуклонно сокращалась в течение 10 лет и продолжает расти.

        Четыре аналитика рекомендуют акции «Покупать», один — «Покупать», а 12 — «Держать» IBM. Тем не менее, консенсус-прогноз Street по акциям IBM остается в силе «Покупать» благодаря некоторым позитивным изменениям.

        Например, в ноябре IBM выделила операции по управлению инфраструктурой в отдельную публичную компанию под названием Kyndryl Holdings (KD). В результате IBM теперь зависит от услуг гибридного облака и искусственного интеллекта (ИИ) в качестве основных драйверов роста.

        Аналитик Argus Research Джим Келлехер (Покупать) настроен оптимистично в отношении «новой» высокодоходной структуры доходов IBM, основанной на подписке.

        «Постоянный доход будет на 65% получен от программного обеспечения, по сравнению с 45% постоянного дохода, полученного от программного обеспечения до спин-оффа», — пишет Келлехер. «Кроме того, после отделения компания будет иметь 70% своей структуры доходов в областях с более высоким ростом по сравнению с 55% до разделения».

        IBM также видит будущие возможности в таких областях, как кибербезопасность, блокчейн и квантовые вычисления, отмечает Келлехер.

        Затем идет оценка. Акции торгуются всего в 12,2 раза выше оценки EPS Street на 2022 год. В то же время аналитики ожидают, что прибыль на акцию будет расти в среднем почти на 7% в год в течение следующих трех-пяти лет.

        И, наконец, IBM всегда оказывала помощь инвесторам, получающим прибыль. Этот S&P 500 Dividend Aristocrat увеличивает свои дивиденды 26 лет подряд и продолжает расти.

        9 из 30

        22. American Express

        • Рыночная стоимость: 129 долларов.4 миллиарда
        • Дивидендная доходность: 1,0%
        • Консенсус-рекомендация аналитиков: 2,38 (Покупать)

        Акции American Express (AXP, $167,03) проданы со скидками вариант, но вскоре восстановили большую часть своего импульса; они остаются высокими на 38% с начала года.

        Являясь глобальным поставщиком платежных и туристических услуг, деятельность которого зависит от транзакций, чистого процентного дохода и сборов, AXP очень чувствительна к изменениям в потребительских и деловых расходах по широкому кругу категорий.

        Благодаря характеристикам акций восстановления, аналитики склоняются к оптимизму в отношении названия – Улица дает AXP консенсусную рекомендацию «Покупать», но опасения по поводу хрупкости глобального возвращения также держат в стороне множество профессионалов.

        Согласно данным S&P Global Market Intelligence, шесть аналитиков оценивают акции как “сильно покупать”, пятеро – “покупать”, 14 – “держать” и один – “продавать”.

        Среди быков аналитик Piper Sandler Кристофер Донат оценивает акции как «выше рынка» (эквивалент «покупать»), ссылаясь, среди прочих факторов, на ускорение роста кредита AXP и «превосходное кредитное качество».

        Менее снисходительно, есть Credit Suisse, который имеет эквивалент рейтинга продажи на AXP и включил его в список пяти лучших акций фирмы, которые должны отставать от более широкого рынка в следующем году.

        Каким бы граничным ни был призыв к покупке на улице, давайте не будем забывать, что AmEx — одна из самых любимых акций Уоррена Баффета. Генеральный директор Berkshire Hathaway впервые купил акции компании в 1963 году и до сих пор остается ее крупнейшим акционером.

        10 из 30

        21.Caterpillar

        • Рыночная стоимость:
        • Рыночная стоимость: $ 110,1 млрд.
        • Доходность дивиденды: Доходность дивиденды: 2,2%
        • Аналитики Консенсус Рекомендация: 2.38 (Buy)

        акций в CATERPILLAR (CAT, $ 204.36) рынок с большим отрывом в этом году из-за неопределенности в отношении хода пандемии и ее потенциального воздействия на глобальный рост.

        Именно так обстоят дела у крупнейшего в мире производителя тяжелого строительного и горнодобывающего оборудования, который служит своего рода флагманом здоровья мировой экономики.

        Хотя Street оценивает акции CAT как «покупать», это призыв со скромной уверенностью. Из 29 аналитиков, выдающих мнения по акциям, девять говорят о сильной покупке, четверо говорят о покупке, 14 говорят о том, что нужно держать, и двое оценивают их как о сильной продаже.

        Тем не менее, благодаря легкому сравнению с результатами, полученными в период пандемии, The Street прогнозирует, что Caterpillar обеспечит среднегодовой рост прибыли на акцию почти на 26% в течение следующих трех-пяти лет. Акции, тем временем, торгуются всего в 16,5 раз выше оценки EPS 2022 года, согласно S&P Global Market Intelligence.

        Быки указывают на привлекательную оценку CAT как на одну из причин, почему им нравится это имя. Аналитик CFRA Research Элизабет Вермиллион (покупать) считает, что рынок недооценивает компанию и по другим причинам.

        «Мы ожидаем, что выручка в 2021 году может быть на 11% выше текущих согласованных оценок, а выручка в 2022 году может быть на 6% выше текущих оценок», — пишет Vermillion. «Мы ожидаем, что рост выручки выше согласованных оценок будет поддерживаться ростом расходов на строительство нежилых помещений в областях, где продукция CAT пользуется большим спросом и занимает лидирующие позиции на рынке.”

        Надежные и растущие дивиденды также поддерживают оценку CAT, отмечают аналитики. Этот член S&P 500 Dividend Aristocrats поднимал свои выплаты 27 лет подряд.

        11 из 30

        20. :

        144,4 млрд долларов
      • Дивидендная доходность: 1,9%
      • Согласованная рекомендация аналитиков: 2,32 (Покупать)

      Медведи говорят, что инфляционное давление и хаос в цепочке поставок составляют

      81) Держитесь в лучшем случае до 2022 года, но улица в целом склоняется к бычьей позиции в отношении имени.

      Акции Dow получают согласованную рекомендацию «Покупать», согласно S&P Global Market Intelligence, с семью призывами к покупке, пятью призывами к покупке, 12 призывами к удержанию и одной рекомендацией к настоятельной продаже.

      Хотя проблемы с цепочками поставок и инфляция остаются встречными ветрами, аналитик Baird Equity Research Питер Армент (Outperform) говорит, что компания более чем готова принять вызов.

      «HON — лучший в своем классе оператор среди многопрофильных компаний и крупный поставщик автоматизированных средств управления и продукции послепродажного обслуживания для аэрокосмической, автомобильной, фармацевтической, волоконной и пластмассовой промышленности», — пишет Армент. «Компания активно компенсирует нехватку чипов путем реинжиниринга конструкций для различных наборов чипов, где они доступны. Корректировка цен будет оставаться в центре внимания, поскольку руководство стремится опережать инфляцию с помощью ежеквартальных обзоров».

      Аналитик из Argus Research Джон Ид (Buy) говорит: «Honeywell будет продолжать извлекать выгоду из своих разнообразных продуктовых линеек, а также из своего ведущего присутствия на рынках коммерческой аэрокосмической промышленности и коммерческого строительства».

      Несмотря на то, что пандемия перевернула мировую экономику и рекордный рост Honeywell в 2020 году, оба они восстанавливаются, отмечает Ид, добавляя, что «HON является подходящим основным холдингом промышленных акций в диверсифицированном портфеле.

      The Street ожидает, что Honeywell обеспечит среднегодовой рост прибыли на акцию на 11,5% в течение следующих трех-пяти лет, по данным S&P Global Market Intelligence. Между тем, акции торгуются в 23,2 раза выше оценки аналитиков на 2022 год.

      12 из 30

      19. ProCter & Gamble

      • • Рыночная стоимость: $ 376.2 млрд.
        • Выход к дивиденсу
        • Доходность дивидендов: 2,2%
        • Аналитики Консенсус Рекомендация: 2.22 (Buy)

        Procter & Gamble (PG, $ 155.46) акции переживают своего рода похмелье через год после того, как оказались в числе крупных бенефициаров торговли на карантине в 2020 году. Акции отстают от более широкого рынка с большим отрывом с начала года, что отчасти пострадало из-за опасений по поводу сложных сопоставлений по сравнению с прошлым годом, более высоких затрат на сырье и других факторов, связанных с расходами.

        Тем не менее, рынок настроен скорее бычьим, чем медвежьим в отношении этого защитного верного лидера, что дает PG консенсусную рекомендацию «Покупать». Восемь аналитиков оценивают акции как «сильно покупать», четверо — «покупать», 10 — «держать», а один — «сильно продавать».

        Аналитик Jefferies Кевин Гранди (покупать) причисляет себя к быкам на Уолл-стрит, говоря, что P&G «создан на века» и «остается основным холдингом».

        В конце концов, спрос на такие товары, как туалетная бумага Charmin, зубная паста Crest, стиральный порошок Tide, подгузники Pampers и бритвы Gillette, имеет тенденцию оставаться стабильным как в хорошие, так и в плохие времена. Это помогает объяснить, почему P&G входит в число 30 лучших акций за последние 30 лет.

        Гранди также нравится международное присутствие P&G, и он считает, что «развивающиеся рынки будут обеспечивать не менее 50% роста продаж и прибыли в течение следующих пяти лет.

        Procter & Gamble также является машиной для роста дивидендов. Этот член S&P 500 Dividend Aristocrats выплачивает акционерам дивиденды с 1890 года и повышает свои выплаты 65 лет подряд. Последнее повышение P&G произошло в Апрель 2021 года с 10% ударом до 86,98 центов на акцию ежеквартально.

        13 из 30

        18. Cisco Systems

        • Рыночная стоимость: $ 249,9 млрд.
        • Доходность дивиденды: 2,5%
        • Аналитики консенсус рекомендация: 2.21 (Покупать)

        Акции Cisco Systems (CSCO, $59,25) опережают более широкий рынок и промышленный индекс Dow Jones с солидной или значительной маржой, соответственно, в 2021 году. у него больше места для запуска.

        Из 28 аналитиков, занимающихся CSCO, отслеживаемых S&P Global Market Intelligence, восемь оценивают его как «сильно покупать», шесть — «покупать», а 14 — «держать».

        Аналитики настроены все более оптимистично в отношении устаревшего технологического гиганта — и он остается одной из любимых акций хедж-фондов — благодаря долгому и болезненному переходу, который, наконец, принес свои плоды.Cisco отказывается от чрезмерной зависимости от оборудования, такого как интернет-маршрутизаторы и коммутаторы, в пользу более прибыльного программного обеспечения и облачных сервисов.

        «Степень портфеля заказов свидетельствует о том, что пауза в расходах предприятий и клиентов операторов связи закончилась и что спрос в цифровой экономике превысит допандемический уровень», — пишет аналитик Argus Research Джим Келлехер (Buy). «Мы считаем, что лидер категории Cisco представляет собой привлекательную покупку и является основным долгосрочным холдингом».

        Еще одна часть долгосрочного бычьего успеха CSCO основывается на ее надежных и растущих дивидендах.Технический гигант ежегодно увеличивал свои выплаты в течение более десяти лет, причем быстрыми темпами. Годовой прирост дивидендов Cisco за пять лет составляет более 74%.

        14 из 30

        14 из 30

        17. JPMorgan Chase

        • • Рыночная стоимость: $ 472,3 млрд.
          • Доходность дивиденды: 2,5%
          • Аналитики Консенсус Рекомендация: 2.08 (Buy)

          Аналитики как группа стал неуклонно более оптимистичным на JPMorgan Chase (JPM, $159.82) в течение 2021 года, и в результате их клиенты получили вознаграждение.

          Акции крупнейшего банка страны по размеру активов превзошли S&P 500 и промышленный индекс Доу-Джонса в течение всего года. The Street прогнозирует дальнейшую опережающую динамику, давая JPM консенсусную рекомендацию «Покупать» согласно S&P Global Market Intelligence.

          Одиннадцать аналитиков рекомендуют акции «Сильная покупка», шесть — «Покупать», семеро — «Держать» и двое — «Сильная продажа».

          Сила JPM в нескольких направлениях бизнеса и улучшение экономического фона делают ее выдающейся, говорят аналитики.Это также помогает тому, что процентные ставки, кажется, направляются вверх.

          «Нам по-прежнему нравится JPM среди крупных банков, учитывая его лучший профиль роста кредитования, сильную франшизу по кредитным картам и ожидаемый рост доли рынка его подразделений на рынках капитала», — пишет аналитик Argus Research Стивен Биггар (Покупать). «Фон для андеррайтинга акций и финансового консультирования остается довольно благоприятным, в то время как доходы от кредитования должны улучшиться по мере продолжения восстановления экономики и прекращения мер правительства по стимулированию экономики. ”

          Что касается оценки, то акции JPM торгуются с прибылью на акцию в 13,4 раза, превышающей оценку аналитиков на акцию на акцию в 2022 году. The Street прогнозирует, что банк обеспечит среднегодовой рост на акцию на 15,6 % в течение следующих трех-пяти лет.

          входит в число 30 лучших акций за последние 30 лет и регулярно входит в список наиболее привлекательных для покупки акций хедж-фондов.7 миллиардов

        • Дивидендная доходность: 2,6%
        • Консенсус-рекомендация аналитиков: 2,06 (Покупать)

        Большие новости вокруг бизнес по производству потребительских товаров — тот, который производит Tylenol, Band-Aid и Listerine — из сегментов фармацевтических препаратов и медицинских устройств.

        Два последних предприятия сохранят название Johnson & Johnson и будут более тесно связаны друг с другом.Этот шаг призван освободить быстрорастущие и более прибыльные операции от тягот медленнорастущих и низкорентабельных — и Уолл-стрит, по большей части, это нравится.

        J&J получает консенсусную рекомендацию «Покупать» от аналитиков, которые немного повысили свой долгосрочный прогноз роста после того, как компания объявила о распаде.

        Семь профессионалов рекомендуют акции JNJ покупать, двое — покупать, а восемь — держать. Они прогнозируют, что среднегодовой рост прибыли на акцию J&J составит 6.5% в течение следующих трех-пяти лет, по сравнению с 6,3% месяц назад.

        На фармацевтический бизнес приходилось более 75% роста J&J за последние полвека, отмечает аналитик Raymond James Джейсон Бедфорд (Outperform). Таким образом, быки считают отказ от скучного бизнеса в сфере потребительского здоровья явно хорошей идеей.

        «Фармацевтика остается самым сильным сегментом J&J, и ее активная стратегия слияний и поглощений/раннего лицензирования доказала свою эффективность за последние пять лет», — пишет Бедфорд. Аналитик добавляет, что этот бизнес приносит примерно две трети операционной прибыли J&J, а совокупный годовой темп роста (CAGR) за последние пять лет составил 8% по сравнению с 2019 годом. всего 3% для промышленности.

        Быкам также нравятся почти несравненные показатели роста дивидендов JNJ. Этот член списка S&P 500 Dividend Aristocrats ежегодно увеличивал свои выплаты в течение 59 лет. J&J также входит в десятку крупнейших компаний за последние 30 лет.

        16 из 30

        16 из 30

        15. Boeing

        • • Рыночная стоимость: $ 120.5 млрд.
          • Доходность дивиденды: N / A *
          • Аналитики Консенсус Рекомендация: 2,00 (Buy)

          Акции в Boeing (BA, 205 долларов США.06) с начала года снизились более чем на 4%, но оптимистичные аналитики говорят, что акции готовы к взлету, как только гигант аэрокосмической и оборонной промышленности оставит позади грозовые небеса.

          События, которые должны снова поднять акции, включают Китай, позволивший 737 MAX вернуться в воздух, и рост глобальных авиаперевозок.

          Поскольку Китай повторно сертифицировал 737 MAX, «производство 737-MAX может начать восстанавливаться благодаря спросу на авиаперевозки», — пишет аналитик Baird Equity Research Питер Армент (Peter Arment). «Программа 737 остается самой прибыльной программой BA и остается основной частью роста прибыли и свободного денежного потока. Мы прогнозируем, что производство начнет восстанавливаться в 2022 году».

          Аналитик из Jefferies Шейла Кахьяоглу (Покупка) отмечает, что в настоящее время Boeing имеет большую книгу заказов от клиентов на узкофюзеляжные самолеты, что «отражает большее доверие клиентов к MAX».

          Аналитик Goldman Sachs Ноа Попонак (Покупать) также придерживается оптимизма, утверждая, что повторная сертификация в Китае устраняет “значительный перевес” акций BA.До прекращения производства 737 MAX «на Китай приходилось четверть ежегодных поставок MAX», а «одна треть запасов MAX предназначена для китайских клиентов», — пишет Попнак.

          Правда, у БА есть сомневающиеся на Улице, но оптимистичные оценки намного перевешивают медвежьи. Из 22 аналитиков, выдающих мнения об акциях, отслеживаемых S&P Global Market Intelligence, 11 оценивают BA как активную покупку, четверо — «покупать», пятеро — «держать» и двое — «сильно продавать».

          *Boeing приостановил выплату дивидендов в марте 2020 года в ответ на кризис COVID-19.

          17 из 30

          17 9

          14. Goldman Sachs

          • • • 9007 млрд.
              9003 $ 130,5 млрд.
              • Дивиденс Доходность: 2,1%
              • Аналитики Консенсус Рекомендация: 2,00 (Buy)

              с усилением более чем на 50%, Goldman Sachs (GS, $391,06) являются третьими по доходности акциями Dow Jones с начала года до 10 декабря, и Улица по-прежнему уверена, что акции инвестиционного банка могут продолжать расти. превзойти показатели на ближайшие месяцы.

              Из 27 аналитиков, выдающих мнения о GS, отслеживаемых S&P Global Market Intelligence, 10 оценивают ее как “сильно покупать”, семеро говорят “покупать” и 10 – “держать”. Это приводит к консенсусной рекомендации «Покупать».

              Быки, такие как аналитик Oppenheimer Research Крис Котовски (Outperform), подчеркивают положение Goldman Sachs как «одной из ведущих в мире инвестиционно-банковских, торговых и управляющих компаний» и его «неожиданный блокбастер» в отчете о прибылях и убытках за третий квартал в качестве причин. чтобы имя нравилось.

              Говоря от имени профессионалов, сидящих в стороне, аналитик Argus Research Стивен Биггар (Держать) отмечает, что, хотя результаты третьего квартала оказались «сильнее, чем ожидалось, мы считаем, что всплеск эмиссии акций за последние несколько кварталов замедлится, и отмечаем, что волатильность снизилась. утихла. Консенсусные ожидания также предполагают значительное снижение доходов в 2022 году».

              В конечном счете, однако, баланс рейтингов аналитиков склоняется к оптимистичному прогнозу по GS, чему способствует почти непревзойденная способность банка использовать в своих интересах повышенную активность на мировых рынках капитала.Котовски из Oppenheimer добавляет, что Goldman Sachs менее подвержен риску убытков по кредитам, связанным с COVID-19, чем аналогичные компании.

              The Street прогнозирует, что Goldman Sachs обеспечит среднегодовой рост прибыли на акцию на 9,6% в течение следующих трех-пяти лет. Между тем, согласно данным Refinitiv Stock Reports Plus, акции торгуются с 7-процентным дисконтом по сравнению со своим пятилетним средним значением на основе прогнозной прибыли.

              18 из 30

              13. Merck

              • Рыночная стоимость: 183,4 миллиарда долларов
              • Дивидендная доходность: 3.6%
              • Консенсус-рекомендация аналитиков: 1,96 (Покупать)

              Акции Merck (MRK, $72,62) так долго отставали от рынка, что их просто слишком дешево игнорировать, говорят профессионалы.

              Действительно, акции фармацевтической компании упали почти на 7% с начала года. Это отстает от S&P 500 примерно на 32 процентных пункта. Последние 52 недели еще хуже: MRK отстает от рынка в целом почти на 40 процентных пунктов.

              Скользящая цена акций оставила MRK на уровне 10.Согласно данным Refinitiv Stock Reports Plus, в 5 раз превышают прогнозную прибыль аналитиков, или колоссальный 30-процентный дисконт по сравнению со средним значением за пять лет.

              Пониженная оценка Merck просто не согласуется с ее внушительными фундаментальными показателями, говорят быки.

              «В третьем квартале компания Merck обеспечила высокие продажи онкологических и противовирусных препаратов и добавила новый фактор роста в виде молнупиравира, который может стать важным оружием против COVID-19», — пишет аналитик Argus Research Дэвид Тонг (Купить).«Нам также нравится [ноябрьское] приобретение Acceleron Pharma за 11,5 млрд долларов, которое укрепит портфолио Merck по сердечно-сосудистым заболеваниям».

              Медведи указывают на опасения по поводу неуверенного роста и прибыли Merck после июньского отделения ее бизнеса женского здоровья Organon (OGN). Некоторых беспокоит то, что продажа компании Merck делает ее более зависимой от ее блокбастера против рака Keytruda в период растущей конкуренции в этой области лечения.

              В целом, однако, улица настроена оптимистично в отношении Merck, давая консенсус-рекомендацию «Покупать» с довольно высокой уверенностью.Из 23 аналитиков, выдающих мнения об акциях, отслеживаемых S&P Global Market Intelligence, 10 оценивают их как «сильно покупать», четверо говорят «покупать», а девять — «держать».

              19 из 30

              19 из 30

              12. Chevron

              • Рыночная стоимость: $ 228,1 млрд.
              • Доходность дивиденды: 4,5%
              • Аналитики Консенсус Рекомендация: 1.90 (Buy)

              Chevron (CVX , $118,34) является единственным компонентом энергетического сектора среди 30 акций Доу-Джонса, что очень плохо для любого, кто индексирует свои инвестиции по среднему показателю «голубых фишек».CVX вырос на завидные 40% с начала года, но его конкурент Exxon Mobil (XOM), который был исключен из индекса Доу-Джонса в 2020 году, с начала года вырос почти на 53%.

              Однако в будущем улица настроена гораздо более оптимистично в отношении CVX, что дает консенсусную рекомендацию «Покупать». Тринадцать аналитиков оценивают крупнейшую интегрированную нефтяную компанию как «сильно покупать», семь — «покупать», а 10 — «держать». Тем временем XOM получает консенсусную рекомендацию «Держать».

              Аналитики предпочитают Chevron Exxon по ряду причин.Аналитик UBS Research Джон Ригби, например, похвалил «дисциплинированность» компании при повышении рейтинга акций с «нейтрального» до «покупать» в середине ноября.

              Аналитик Raymond James Джастин Дженкинс (Outperform) расширяет это мнение, приводя собственные доводы в пользу CVX.

              «Благодаря сильнейшей финансовой базе среди крупных компаний в сочетании с привлекательным относительным портфелем активов Chevron предлагает самый прямолинейный положительный риск/вознаграждение», — пишет аналитик. «Факторы эффективности (например, более низкие затраты и повышение эффективности капитала) повышают прибыльность на единицу продукции по сравнению с прошлыми циклами, в то время как капитальная программа «заблокировать и решить» на следующие несколько лет должна еще больше повысить конкурентоспособность, даже без дополнительной помощи со стороны макроокружение.”

              Рост цен на нефть и легкость предстоящих сравнений с результатами, вызванными пандемией, также должны способствовать чрезмерному росту прибыли. Действительно, аналитики прогнозируют, что CVX обеспечит среднегодовой рост прибыли на акцию на 45% в течение следующих трех-пяти лет. 

              20 из 30

              11. CoCa-Cola

              • • Рыночная стоимость: $ 243,1 млрд.
                • $ 243,1 млрд. Дивиденд. Доходность: Дивиденды Доходность: 3,0%
                • Аналитики Консенсус Рекомендация: 1.88 (Купить)

                Акции в Coca-Cola (КО, 56 долларов.28) отстают от Dow и более широкого рынка с большим отрывом с начала года, пострадавшие от сохраняющейся неопределенности в отношении хода глобальной пандемии.

                Правда, закрытие баров, ресторанов, кинотеатров, спортивных и других площадок сказалось на продажах KO, но это только настраивает гиганта напитков на благоприятные показатели по сравнению с прошлым годом, говорят быки.

                «С учетом того, что худшее из возможных последствий пандемии миновало, мы считаем, что Coca-Cola готова к периоду среднего, возможно, даже двузначного роста выручки и высокого однозначного роста чистой прибыли (с опережением прогноза)», — пишет аналитик Credit Suisse. Каумил Гаджравала, который оценивает нокаут как лучший и называет его «Лучшим выбором».

                Аналитик утверждает, что за последние пять лет Coca-Cola «пережила множество трансформационных событий», включая продажу своих ботлеров, внутреннюю реорганизацию и устранение «зомби-брендов» из портфеля.

                «Мы считаем, что Масштабы реструктуризации Coke осенью 2020 года недооценены инвесторами», — добавляет Гаджравала. спортивные и энергетические напитки, бутилированную воду, соки, молочные и растительные напитки к своему традиционному ассортименту газированных напитков.

                Coca-Cola также отмечена наградой S&P 500 Dividend Aristocrat (59 лет непрерывного роста дивидендов), а также одной из любимых акций Уоррена Баффета.

                Консенсус-рекомендация The Street по акциям KO остается на уровне «Покупать», при этом 11 аналитиков рекомендуют акции «Покупать», семь — «Покупать», а восемь — «Держать».

                21 из 30

                10. Home Depot

                • Рыночная стоимость: 433,8 млрд долларов
                • Дивидендная доходность: 1. 6%
                • Консенсус-рекомендация аналитиков: 1,88 (Покупать)

                Home Depot (HD, $415,40) уже давно является одним из любимых способов игры на рынке жилья. Оказывается, HD также был прибыльным способом играть в COVID-19 — и тенденции, вызванные блокировками и другими поведенческими изменениями, должны продолжать способствовать дальнейшему росту цен на акции, говорят быки.

                И это после прироста с начала года почти на 60%, что делает HD лучшими среди акций Dow Jones в 2021 году.

                Несмотря на то, что давление со стороны затрат, оценки и сложные сравнения с прошлыми результатами, вызванными пандемией, заставляют некоторых аналитиков сидеть в стороне, Уолл-стрит рекомендует покупать. Из 33 аналитиков, освещающих HD, отслеживаемых S&P Global Market Intelligence, 16 оценивают его как «сильно покупать», семь — «покупать», девять — «держать», а один — «сильно продавать».

                Они прогнозируют, что крупнейший в стране розничный продавец товаров для дома будет генерировать среднегодовой рост прибыли на акцию более чем на 12% в течение следующих трех-пяти лет. Между тем, акции HD торгуются в 26,8 раза выше оценки EPS аналитиков на 2022 год — оценка, которую некоторые профессионалы считают немного завышенной.

                Несмотря на то, что проблемы с цепочкой поставок и задача превзойти свои впечатляющие прошлые показатели вырисовываются большими, «HD продолжает превосходить ожидания, несмотря на очень сложные сравнения с прошлым годом, и мы считаем, что у компании есть твердый путь к сохранению этой тенденции в календарном году. 2021 и приближается к 2022 календарному году», — пишет аналитик Raymond James Бобби Гриффин (Outperform).

                Аналитик добавляет, что стратегические инвестиции Home Depot за последние несколько лет в многоканальные возможности позволяют ей «продолжать увеличивать долю рынка в самых разных категориях продуктов».

                Звучит более осторожно, аналитик Wedbush Сет Башам оценивает HD как «нейтральный» (эквивалент «Держать»), говоря, что «потенциал роста ритейлера не впечатляет для акций, торгующихся примерно в 25 раз по нашим оценкам EPS на 2022 год».

                22 из 30

                9.Уолт Дисней

                • • Рыночная стоимость: $ 277,6 млрд.
                  • Доходность дивиденды: N / A *
                  • Аналитики Консенсус Рекомендация: 1.75 (BUY)

                  Как разряженные медиа и развлечения конгломерат, аналитики см. Walt Disney (DIS, $152,71) как очевидный способ сыграть в экономику после COVID.

                  Действительно, акции Disney упали почти на 16% с начала года, отставая от рынка в целом более чем на 40 процентных пунктов.Но аналитики говорят, что это только вопрос времени, когда своего рода «восстановительная торговля 2.0» приведет к повторной инфляции акций DIS.

                  Действительно, они прогнозируют среднегодовой рост прибыли на акцию более чем на 32% в течение следующих трех-пяти лет.

                  В конце концов, коронавирус сильно ударил по некоторым наиболее важным подразделениям компании: в частности, по ее тематическим паркам и студиям. Но хотя посещаемость парков развлечений и кинотеатров остается ниже допандемического уровня, она продолжает расти.

                  Консенсус-рекомендация The Street остается «Покупать» в ожидании лучших времен. Действительно, при средней целевой цене в $196,87 аналитики предполагают потенциал роста акций DIS почти на 30% в следующие 12 месяцев или около того.

                  «Несмотря на то, что рынок, возможно, был разочарован финансовыми результатами Disney за четвертый квартал, компания продолжала восстанавливаться после ошеломляющих минимумов пандемии благодаря своим тематическим паркам и предприятиям, ориентированным непосредственно на потребителя», — пишет аналитик Argus Research Джозеф Боннер. (Купить).«Мы ожидаем, что этот импульс сохранится, но учтите, что Disney по-прежнему сталкивается с рисками из-за неопределенного течения пандемии».

                  По данным S&P Global Market Intelligence, пятнадцать аналитиков оценивают акции DIS как «сильно покупать», пятеро — «покупать», а восемь — «держать».

                  DIS также является одной из самых популярных акций хедж-фондов: 27,6% из них претендуют на то или иное владение. Почти 2,5% всех хедж-фондов владеют акциями Disney в первой десятке.

                  * Disney приостановила выплату дивидендов в мае 2020 года в ответ на кризис COVID-19.

                  23 из 30

                  23 из 30

                  8. McDonald’s

                  • • • $ 198.0 млрд.
                      • Дивиденс Доходность: 2,0%
                      • Аналитики Консенсус Рекомендация: 1.72 (Buy)

                      McDonald MCD, $264,97) продолжает возвращаться после пандемии, вызвавшей резкое падение посещаемости магазинов. Естественно, аналитики рассматривают акции как средство восстановления после COVID-19 как дома, так и за рубежом.

                      Несмотря на то, что с начала года акции, по сути, соответствовали показателям S&P 500, Улица ожидает, что MCD обеспечит доходность, превосходящую рыночную, как только ее международный сегмент догонит восстанавливающийся U. S.

                      «В соответствии с нашим тезисом об обновлении с января, улучшение международного бизнеса представляет собой возможность для роста в финансовой модели — тема, по нашему мнению, остается недооцененной», — пишет аналитик Oppenheimer Брайан Биттнер. «Это, в сочетании с очень хорошими показателями в США (несмотря на препятствия в отрасли), а также ускорение роста единиц и возобновление выкупа акций, является положительной динамикой для нашего тезиса о превосходстве. Мы считаем, что дисконт оценки MCD обеспечивает солидный риск / вознаграждение.

                      Мнение Биттнера разделяет большинство на Street, где 19 аналитиков оценивают MCD как «сильно покупать», восемь — «покупать», а девять — «держать». следующие 3-5 лет, по данным S&P Global Market Intelligence. «разумным», и, таким образом, MCD запасается Холдом.

                      Однако для долгосрочных инвесторов, стремящихся к росту дивидендов, акции MCD всегда выглядят довольно аппетитно. В конце концов, этот член рейтинга S&P 500 Dividend Aristocrats ежегодно увеличивал свои выплаты в течение 45 лет.

                      24 из 30

                      24 из 30

                      7. Walmart

                      • • Рыночная стоимость: $ 390,6 млрд.
                        • Дивиденс Доходность: 1,6%
                        • Аналитики Консенсус Рекомендация: 1.70 (Buy)

                        Если есть одна вещь аналитиков и инвесторы узнали о Walmart (WMT, $141.03), заключается в том, что вы слишком долго не ставите против крупнейшего в мире ритейлера и крупнейшей компании по выручке.

                        Черт возьми, сеть дискаунтеров входит в десятку лучших мировых акций за последние 30 лет.

                        Акции почти не изменились с начала года из-за опасений по поводу инфляции, глобальной цепочки поставок и их влияния на размер прибыли WMT. Аналитики, однако, меньше беспокоятся, чем фондовый рынок, когда речь заходит о перспективах WMT. Фактически, они дают акциям консенсусную рекомендацию «Покупать» с высокой убежденностью.

                        Из 37 аналитиков, занимающихся WMT, отслеживаемых S&P Global Market Intelligence, 21 оценивают его как «сильно покупать», семь — «покупать», восемь — «держать» и один — «продавать». При средней целевой цене $168,58 они предполагают потенциал роста акций WMT почти на 20% в течение следующих 12 месяцев или около того.

                        «WMT хорошо ориентируется в сложных условиях цепочки поставок, так как запасы выросли на 11% по сравнению с прошлым годом, что должно привести к хорошему праздничному сезону», — пишет аналитик CFRA Research Арун Сундарам.Мы ожидаем, что рост доли рынка продолжится, поскольку ценовой разрыв WMT по сравнению с конкурентами обычно увеличивается в периоды повышенной инфляции». -19», приводя электронную коммерцию, цепочку поставок и ассортимент продукции в качестве примеров успешных стратегических усилий ритейлера.2 миллиарда

                      • Дивидендная доходность: 0,7%
                      • Консенсус-рекомендация аналитиков: 1,68 (Покупать)

                      Некоторые аналитики говорят о проблемах цепочки поставок, инфляции и возвращении рабочих в свои офисы. , $169,06) более чем справедливо оценены, но большая часть Улицы ожидает опережающую динамику.

                      Аналитик CFRA Research Закари Уорринг, например, понизил рейтинг NKE с “Держать” до “Продавать” в начале ноября, сославшись на цену акций, которая опережает саму себя.

                      «Сейчас компания торгуется вблизи исторически высокого уровня [оценки], поскольку проблемы с цепочкой поставок и инфляция сохраняются», — говорит Уорринг. «Мы также ожидаем, что попутный ветер для активной одежды утихнет, поскольку все больше людей возвращаются на работу и в школу, поскольку показатели вакцинации продолжают расти и становятся доступными новые терапевтические средства против COVID-19».

                      Обеспокоенность Уорринга по поводу «завышенной» оценки — мнение меньшинства среди аналитиков, которые дают NKE консенсусную рекомендацию «Покупать». Из 31 аналитика, высказывающих мнение о NKE, 17 называют его «сильной покупкой», девять — «покупкой», четверо — «держать» и один — «сильно продавать».

                      Это, однако, частично объясняет, почему акции NKE с начала года отстают от более широкого рынка. Хотя аналитики прогнозируют среднегодовой рост прибыли на акцию производителя спортивной обуви и одежды на 16,1% в течение следующих трех-пяти лет, акции торгуются с 48-кратной ожидаемой прибылью на акцию на 2022 год. акции, цена которых оценивается как худшая, быки видят акции, которые не только заслуживают своей высокой премии, но и должны быть куплены при любой слабости.

                      «Сильный бренд и продуктовая линейка Nike позволили компании поднять цены и увеличить продажи как одежды, так и обуви», — пишет аналитик Argus Research Джон Сташак (Buy). «Мы также считаем, что некоторые розничные продавцы, стремящиеся увеличить низкие продажи, обращаются к Nike, чтобы увеличить поток клиентов, увеличивая рыночную власть NKE как поставщика».

                      26 из 30

                      5. Apple

                      • Рыночная стоимость: 2,9 триллиона долларов
                      • Дивидендная доходность: 0.5%
                      • Консенсусная рекомендация аналитиков: 1,67 (Покупать)

                      Apple (AAPL, $179,45), крупнейшая в мире публичная компания, любимая аналитиками, но не менее светила, чем Уоррен Баффет, председатель и Генеральный директор Berkshire Hathaway (BRK. B) действительно без ума от акций.

                      Это потому, что Apple не просто поставщик гаджетов; он продает всю экосистему личной бытовой электроники и сопутствующих услуг. И это липкая экосистема, в этом.

                      Баффет назвал производителя iPhone Berkshire Hathaway «третьим бизнесом», отметив фантастическую лояльность поклонников Apple к бренду как одну из причин, по которой они вложили олл-ин в акции. (На долю Apple приходится более 40% стоимости портфеля акций Berkshire.)

                      И, поскольку акции единственной лучшей мировой компании за последние 30 лет, создавшей для акционеров 2,67 трлн долларов чистого капитала, кто собирается спорить с пылом Баффета? для Apple?

                      Не улица, это точно. Из 45 аналитиков, опрошенных S&P Global Market Intelligence, высказавших мнение об акциях AAPL, 28 назвали их активными покупками, семь — «покупать», восемь — «держать», один — «продавать» и один — «сильно продавать».

                      Тот факт, что Apple находится на пути к тому, чтобы стать первой в мире компанией с рыночной стоимостью в 3 триллиона долларов, является «переломным» моментом, отмечает аналитик Wedbush Дэниел Айвс (Outperform).

                      «Компания продолжает доказывать неправоту сомневающихся возрождением истории роста», — пишет Айвс. «Стержнем переоценки Apple остается ее сервисный бизнес в сочетании с ее флагманской аппаратной экосистемой, которая находится в разгаре своего самого сильного продуктового цикла за более чем десятилетие во главе с iPhone 13.

                      Аналитики добавляют, что, хотя проблемы с цепочкой поставок «ограничили некоторый рост Apple в этом масштабном цикле продуктов, разыгрывающемся во всей ее аппаратной экосистеме, мы считаем, что история отложенного спроса все еще недооценивается инвесторами».

                      27 Из 30

                      4. UnitherHealth Group

                      • • Рыночная стоимость: $ 450,4 млрд.
                        • $ 450,4 млрд.
                        • Доходность дивиденды: 1,2%
                        • Аналитики Консенсус Рекомендация: 1.54 (BUY)

                        с рыночной стоимостью более 450 миллиардов долларов, а выручка в 2022 году оценивается в 316 миллиардов долларов, UnitedHealth Group (UNH, 478 долларов. 23) является крупнейшей публичной страховой компанией с большим отрывом.

                        Аналитики хвалят компанию по целому ряду направлений и часто выделяют вклад Optum, ее сегмента менеджеров по льготам в аптеках.

                        «Мы считаем, что UNH занимает хорошие позиции благодаря своей диверсификации, солидному послужному списку, элитной управленческой команде и взаимодействию с некоторыми быстрорастущими предприятиями», — пишет аналитик Oppenheimer Майкл Видерхорн (Outperform).

                        Аналитик добавляет, что Optum является «хорошим дополнением» к основным операциям UNH по управляемому уходу и продолжает приносить большую долю доходов.Кроме того, стратегия вертикальной интеграции UNH «укрепляет конкурентные позиции компании во многих областях здравоохранения», — говорит Видерхорн.

                        У Оппенгеймера много компаний на Улице, что дает UNH консенсусную рекомендацию «Покупать» с высокой убежденностью. Действительно, рейтинговая система S&P Global Market Intelligence ставит оценку UNH в 1,54 прямо на порог консенсусной рекомендации «Строгая покупка».

                        Из 26 аналитиков, выдающих мнения по акциям, 17 называют их «сильной покупкой», пять — «покупать», трое — «держать» и один рекомендует UNH — «продавать».Они прогнозируют, что страховая компания будет генерировать среднегодовой рост EPS на 15,2% в течение следующих трех-пяти лет. Между тем, акции торгуются всего в 22,1 раза выше оценки EPS Street на 2022 год, даже несмотря на то, что в этом году они выросли более чем на 36%.

                        28 из 30

                        28 из 30

                        3. Salesforce.com

                        • • • Доходность дивиденды: N / A
                            • Аналитики Консенсус Рекомендация: 1.49 (сильная покупка)

                            Отдел продаж.com (CRM, 266,03 доллара США) был добавлен в индекс Доу-Джонса в 2020 году, когда XOM был исключен из барометра голубых фишек. Привлечение к участию в элитном рейтинге сделало джаггернаута «программное обеспечение как услуга» более популярным, чем когда-либо, среди аналитиков.

                            Черт возьми, это первая из наших акций Dow Jones, получившая консенсус-рекомендацию «Стремительно покупать». Из 49 аналитиков, занимающихся акциями, отслеживаемыми S&P Global Market Intelligence, 31 называют это сильной покупкой, 12 — «покупать», а шесть — «держать».

                            Отдел продаж.com, которая предоставляет программное обеспечение для управления взаимоотношениями с клиентами для корпоративных клиентов, по сути, предоставляла облачные услуги, прежде чем они стали крутыми. Быки говорят, что преимущество первопроходца дает CRM преимущество, когда речь идет об ускорении роста корпоративных расходов на облачные услуги и продукты.

                            «Большие и более стратегические проекты цифровой трансформации получают зеленый свет на многих предприятиях», — пишет аналитик Wedbush Дэниел Айвс, который оценивает CRM в рейтинге Outperform. «[Это] является серьезным попутным ветром для Salesforce, учитывая ее прочное позиционирование и расширенное присутствие продукта.”

                            Убедительное преимущество акций, а также огромная рыночная стоимость и ликвидность CRM делают их идеальным выбором для институциональных инвесторов, покупающих и продающих крупные позиции. Это отчасти объясняет, почему Salesforce.com регулярно входит в число фаворитов хедж-фондов. акции для покупки

                            И, конечно же, потенциал прибыли, который говорит сам за себя The Street прогнозирует, что Salesforce.com будет генерировать среднегодовой рост прибыли на акцию на 23,3% в течение следующих трех-пяти лет.И все же настроения настолько сильны в отношении этого имени, что инвесторы готовы платить за акции CRM в 56,8 раз больше, чем оценка аналитиков на акцию на акцию в 2022 году.

                            29 из 30

                            29 из 30

                            2. Visa

                            • • Рыночная стоимость: $ 463.9 млрд.
                              • Дивиденс Доходность: 0,7%
                              • Аналитики Консенсус Рекомендация: 1.49 (Сильная покупка)

                              Аналитики, Хедж-фонды , менеджеры взаимных фондов и даже Уоррен Баффет любят Visa (V, $213,40). Их инвестиционный тезис довольно прост: как крупнейшая в мире платежная сеть, Visa может пожинать огромные плоды от массового и постоянного роста безналичных транзакций.

                              Родословная фирмы, без сомнения, также привлекательна. Visa входит в число 30 лучших акций за последние 30 лет. Также не помешает то, что даже после сокращения своей доли на 4% в третьем квартале Berkshire Hathaway Уоррена Баффета владеет 9,6 млн акций Visa, или 0,5% акций в обращении.

                              «Нас очень привлекает мощный бренд Visa, обширная глобальная сеть признания и мощная бизнес-модель», — пишет аналитик Oppenheimer Доминик Габриэле (Outperform). «Компания имеет все возможности извлечь выгоду из долгосрочного перехода от бумажных денег (наличные/чеки) к пластику (электронные платежи), роста потребительских расходов и усиления глобализации.” 

                              У аналитика Oppenheimer много компаний на Улице, которые оценивают акции Visa как “сильно покупать”. двое говорят «Держать». из-за траектории глобальной пандемии — и, в частности, ее последствий для трансграничных расходов — держали акции в тайне в 2021 году.Акции V упали почти на 2% с начала года по состоянию на 10 декабря.

                            • Консенсус-рекомендация аналитиков: 1,36 (рекомендуется покупать)

                            Microsoft (MSFT, 342,54 долл. США), вторая по величине акция за последние 30 лет, входит в состав Dow с самым высоким рейтингом на Уолл-стрит, и у нее достаточно места. «Быки» говорят, что даже после роста более чем на 55% в 2021 году.

                            Среди акций Dow Jones только Home Depot показал лучший год, чем MSFT, с точки зрения ценовой динамики. Важно отметить, что Уолл-Стрит гораздо более оптимистичен в отношении софтверного гиганта, чем в отношении розничного продавца товаров для дома. Это дает MSFT согласованную рекомендацию «Строгая покупка» — и при этом с высокой убежденностью.

                            Из 42 аналитиков, выдающих мнения по акциям Microsoft, 29 говорят “Настоятельно покупать”, 11 говорят “Покупать” и двое оценивают акции “Держать”. Они прогнозируют среднегодовой рост прибыли на акцию компании в размере 15.4% в течение следующих трех-пяти лет, что на самом деле является чем-то другим, учитывая, что рыночная стоимость MSFT уже превышает 2,6 триллиона долларов.

                            Что дает MSFT преимущество перед любыми другими акциями Dow с точки зрения благосклонности аналитиков, так это ее ошеломляющий успех в облачных сервисах с такими продуктами, как Azure и Office 365. $1 трлн – и это рынок, который MSFT имеет особенно хорошие возможности для использования.

                            «Microsoft остается нашей любимой игрой с крупными облачными сервисами, поскольку Street еще больше ценит историю трансформации облачных вычислений», — пишет аналитик Wedbush Дэниел Айвс (Outperform). «Поскольку ожидается, что сотрудники будут в значительной степени сосредоточены на удаленной работе, мы считаем, что переход к облачным технологиям только начинает выходить на новый этап глобального роста. Это непропорционально выгодно Microsoft».

                            DJIA.RU | Средние цены акций Dow Jones Industrial и графики

                            Акции: Котировки акций США в режиме реального времени отражают сделки, о которых сообщается только через Nasdaq; полные котировки и объем отражают торговлю на всех рынках и задерживаются не менее чем на 15 минут.Международные котировки акций задерживаются в соответствии с требованиями биржи. Основные данные компании и оценки аналитиков предоставлены FactSet. Copyright © FactSet Research Systems Inc. Все права защищены. Источник: FactSet

                            Индексы: Котировки индексов могут быть в реальном времени или с задержкой в ​​соответствии с требованиями биржи; обратитесь к отметкам времени для получения информации о любых задержках. Источник: FactSet.м. См. таблицу «Дневники закрытия» на 16:00. закрывающие данные. Источники: FactSet, Dow Jones

                            Движущиеся акции: Таблицы роста, падения и наиболее активных акций представляют собой комбинацию листингов NYSE, Nasdaq, NYSE American и NYSE Arca. Источники: FactSet, Dow Jones

                            ETF Movers: Включает ETF и ETN объемом не менее 50 000. Источники: FactSet, Dow Jones

                            Облигации: Котировки облигаций обновляются в режиме реального времени. Источники: FactSet, Tullett Prebon

                            Валюты: Котировки валют обновляются в режиме реального времени.Источники: FactSet, Tullett Prebon

                            Товары и фьючерсы: Цены на фьючерсы задерживаются не менее чем на 10 минут в соответствии с требованиями биржи. Значение изменения в период между расчетом по открытому крику и началом торгов следующего дня рассчитывается как разница между последней сделкой и расчетом предыдущего дня. Значение изменения в другие периоды рассчитывается как разница между последней сделкой и самым последним расчетом. Источник: FactSet

                            Данные предоставляются «как есть» только для информационных целей и не предназначены для торговых целей.FactSet (a) не дает никаких явных или подразумеваемых гарантий любого рода в отношении данных, включая, помимо прочего, какие-либо гарантии товарного состояния или пригодности для конкретной цели или использования; и (b) не несет ответственности за любые ошибки, неполноту, прерывание или задержку, действия, предпринятые на основании каких-либо данных, или за любой ущерб, возникший в результате этого. Данные могут быть намеренно задержаны в соответствии с требованиями поставщика.

                            Взаимные фонды и ETF: Вся информация о взаимных фондах и ETF, содержащаяся на этом дисплее, за исключением текущей цены и ценовой истории, была предоставлена ​​Lipper, A Refinitiv Company, с учетом следующего: Авторские права © Рефинитив. Все права защищены. Любое копирование, переиздание или перераспределение контента Lipper, в том числе путем кэширования, кадрирования или аналогичными способами, категорически запрещено без предварительного письменного согласия Lipper. Lipper не несет ответственности за какие-либо ошибки или задержки в содержании, а также за любые действия, предпринятые в связи с этим.

                            Криптовалюты: Котировки криптовалют обновляются в режиме реального времени. Источники: CoinDesk (Биткойн), Kraken (все остальные криптовалюты)

                            Календари и экономика: «Фактические» цифры добавляются в таблицу после публикации экономических отчетов.Источник: Kantar Media

                            Ускорение прогресса | Лента индексов S&P Global

                            : значения и изменения индексов отражают последние доступные данные. Частоты индексов могут варьироваться.

                            
                            Copyright © 2018 S&P Dow Jones Indices LLC. Все права защищены. STANDARD & POOR’S, S&P, S&P 500, S&P 500 LOW VOLATILITY INDEX, S&P 100, S&P COMPOSITE 1500, S&P MIDCAP 400, S&P SMALLCAP 600, S&P GIVI, GLOBAL TITANS, DIVIDEND ARISTOCRATS, S&P TARGET DATE INDICES, GICS, GICS, S&P TARGET DATE INDICES, GICS, INDEXOLOGY являются зарегистрированными товарными знаками Standard & Poor’s Financial Services LLC («S&P»). DOW JONES, DJ, DJIA и DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE являются зарегистрированными товарными знаками Dow Jones Trademark Holdings LLC («Dow Jones»). Эти товарные знаки вместе с другими были лицензированы S&P Dow Jones Indices LLC. Распространение или воспроизведение полностью или частично без письменного разрешения запрещены. Этот документ не является предложением услуг в юрисдикциях, где S&P Dow Jones Indices LLC, S&P, Dow Jones или их соответствующие аффилированные лица (совместно именуемые «S&P Dow Jones Indices») не имеют необходимых лицензий.Вся информация, предоставляемая S&P Dow Jones Indices, является обезличенной и не предназначена для нужд какого-либо лица, организации или группы лиц. S&P Dow Jones Indices получает компенсацию в связи с лицензированием своих индексов третьими лицами и предоставлением услуг по расчету по индивидуальному заказу. Прошлые показатели индекса не являются показателем или гарантией будущих результатов.

                            Инвестировать напрямую в индекс невозможно. Доступ к классу активов, представленному индексом, доступен через инвестиционные инструменты, основанные на этом индексе.S&P Dow Jones Indices не спонсирует, не одобряет, не продает, не продвигает и не управляет какими-либо инвестиционными фондами или другими инвестиционными инструментами, предлагаемыми третьими сторонами и направленными на получение инвестиционного дохода на основе показателей любого индекса. S&P Dow Jones Indices не гарантирует, что инвестиционные продукты, основанные на индексе, будут точно отслеживать показатели индекса или обеспечивать положительную доходность инвестиций. S&P Dow Jones Indices LLC не является инвестиционным консультантом, и S&P Dow Jones Indices не делает никаких заявлений относительно целесообразности инвестирования в любой такой инвестиционный фонд или другой инвестиционный инструмент.Решение об инвестировании в любой такой инвестиционный фонд или другое инвестиционное средство не должно приниматься на основании каких-либо утверждений, изложенных в настоящем документе. Потенциальным инвесторам рекомендуется вкладывать средства в любой такой фонд или другое средство только после тщательного рассмотрения рисков, связанных с инвестированием в такие фонды, как подробно описано в меморандуме о предложении или аналогичном документе, подготовленном эмитентом инвестиции или от его имени. фонд или другой инвестиционный продукт или инструмент.S&P Dow Jones Indices LLC не является налоговым консультантом. Следует проконсультироваться с налоговым консультантом, чтобы оценить влияние любых освобожденных от налогообложения ценных бумаг на портфели и налоговые последствия принятия любого конкретного инвестиционного решения. Включение ценной бумаги в индекс не является рекомендацией S&P Dow Jones Indices покупать, продавать или держать такую ​​ценную бумагу, а также не считается инвестиционным советом. Цены закрытия эталонных индексов США S&P Dow Jones Indices рассчитываются S&P Dow Jones Indices на основе цен закрытия отдельных составляющих индекса, установленных их основной биржей. Цены закрытия получены S&P Dow Jones Indices от одного из сторонних поставщиков и проверены путем сравнения их с ценами альтернативного поставщика. Продавцы получают цену закрытия от первичных бирж. Внутридневные цены в режиме реального времени рассчитываются аналогичным образом без повторной проверки.

                            Данные материалы подготовлены исключительно в информационных целях на основе информации, общедоступной для общественности, и из источников, считающихся надежными. Никакое содержимое, содержащееся в этих материалах (включая индексные данные, рейтинги, кредитный анализ и данные, исследования, оценки, модели, программное обеспечение или другое приложение или результаты из них), или любая его часть («Содержание») не может быть изменено, реконструировано. , воспроизводиться или распространяться в любой форме и любыми средствами или храниться в базе данных или поисковой системе без предварительного письменного разрешения S&P Dow Jones Indices.Контент не должен использоваться в каких-либо незаконных или несанкционированных целях. S&P Dow Jones Indices и ее сторонние поставщики данных и лицензиары (совместно именуемые «Стороны S&P Dow Jones Indices») не гарантируют точность, полноту, своевременность или доступность Контента. Стороны S&P Dow Jones Indexes не несут ответственности за какие-либо ошибки или упущения, независимо от причины, в отношении результатов, полученных в результате использования Контента. КОНТЕНТ ПРЕДОСТАВЛЯЕТСЯ НА УСЛОВИЯХ «КАК ЕСТЬ». СТОРОНЫ S&P DOW JONES INDICES ОТКАЗЫВАЮТСЯ ОТ ЛЮБЫХ ЯВНЫХ ИЛИ ПОДРАЗУМЕВАЕМЫХ ГАРАНТИЙ, ВКЛЮЧАЯ, НО НЕ ОГРАНИЧИВАЯСЬ, ЛЮБЫМИ ГАРАНТИЯМИ КОММЕРЧЕСКОЙ ПРИГОДНОСТИ ИЛИ ПРИГОДНОСТИ ДЛЯ ОПРЕДЕЛЕННОЙ ЦЕЛИ ИЛИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ, ОТСУТСТВИЯ ОШИБОК, ОШИБОК ПРОГРАММНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ИЛИ ДЕФЕКТОВ, ЧТО СОДЕРЖИМОЕ ФУНКЦИОНИРОВАНО. ИЛИ ЧТО СОДЕРЖАНИЕ БУДЕТ РАБОТАТЬ С ЛЮБОЙ КОНФИГУРАЦИЕЙ ПРОГРАММНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ИЛИ ОБОРУДОВАНИЯ.Ни при каких обстоятельствах Стороны индексов S&P Dow Jones не несут ответственности перед какой-либо стороной за любые прямые, косвенные, случайные, примерные, компенсационные, штрафные, особые или косвенные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или убытки (включая, помимо прочего, упущенный доход). или упущенную выгоду и упущенную выгоду) в связи с любым использованием Контента, даже если было сообщено о возможности таких убытков.

                            Информация о кредитоспособности и другие виды анализа, включая рейтинги, исследования и оценки, как правило, предоставляются лицензиарами и/или аффилированными лицами S&P Dow Jones Indices, включая, помимо прочего, другие подразделения S&P Global, такие как Standard & Poor’s Financial Services LLC и S&P Capital. ООО АйКью.Любая кредитная информация и другие соответствующие анализы и заявления в Контенте являются мнениями на дату их выражения, а не констатацией фактов. Любое мнение, анализ и решения о подтверждении рейтинга не являются рекомендацией покупать, держать или продавать какие-либо ценные бумаги или принимать какие-либо инвестиционные решения и не касаются пригодности какой-либо ценной бумаги. S&P Dow Jones Indices не берет на себя никаких обязательств по обновлению Контента после публикации в любой форме или формате.На Контент нельзя полагаться и он не заменяет навыки, суждения и опыт пользователя, его руководства, сотрудников, консультантов и/или клиентов при принятии инвестиционных и других деловых решений. S&P Dow Jones Indices LLC не выступает в качестве доверительного управляющего или инвестиционного консультанта. Хотя S&P Dow Jones Indices получает информацию из источников, которые они считают надежными, S&P Dow Jones Indices не проводит аудит и не берет на себя никаких обязательств по должной осмотрительности или независимой проверке любой получаемой информации.

                            В той мере, в какой регулирующие органы разрешают рейтинговому агентству признавать в одной юрисдикции рейтинг, выпущенный в другой юрисдикции, для определенных целей регулирования, S&P Global Ratings оставляет за собой право присвоить, отозвать или приостановить такое признание в любое время и по своему собственному усмотрению. Индексы S&P Dow Jones, включая S&P Global Ratings, отказываются от любых обязательств, вытекающих из уступки, отзыва или приостановления подтверждения, а также от любой ответственности за любой ущерб, предположительно понесенный в связи с этим.

                            Аффилированные лица S&P Dow Jones Indices LLC, включая S&P Global Ratings, могут получать компенсацию за свои рейтинги и определенный кредитный анализ, как правило, от эмитентов или андеррайтеров ценных бумаг или от должников. Такие аффилированные лица S&P Dow Jones Indices LLC, включая S&P Global Ratings, оставляют за собой право распространять свои мнения и анализы. Общедоступные рейтинги и аналитические материалы S&P Global Ratings доступны на его веб-сайтах: www.standardandpoors.com (бесплатно) и www.ratingsdirect.com и www.globalcreditportal.com (подписка), а также могут распространяться другими способами, в том числе через публикации S&P Global Ratings и сторонних распространителей. Дополнительную информацию о наших сборах за рейтинги можно найти на www.standardandpoors.com/usratingsfees.

                            S&P Global отделяет определенные виды деятельности своих различных подразделений и бизнес-единиц друг от друга, чтобы сохранить независимость и объективность их соответствующей деятельности.В результате некоторые подразделения и бизнес-подразделения S&P Global могут располагать информацией, недоступной другим бизнес-подразделениям. S&P Global установила политику и процедуры для обеспечения конфиденциальности определенной закрытой информации, полученной в связи с каждым аналитическим процессом.

                            Кроме того, S&P Dow Jones Indices предоставляет широкий спектр услуг многим организациям или связанным со многими организациями, включая эмитентов ценных бумаг, инвестиционных консультантов, брокеров-дилеров, инвестиционные банки, другие финансовые учреждения и финансовых посредников, и, соответственно, может получать комиссионные. или другие экономические выгоды от этих организаций, включая организации, чьи ценные бумаги или услуги они могут рекомендовать, оценивать, включать в типовые портфели, оценивать или иным образом рассматривать.

                            Глобальный стандарт отраслевой классификации (GICS®) был разработан и является исключительной собственностью и товарным знаком S&P и MSCI. Ни MSCI, ни S&P, ни какая-либо другая сторона, участвующая в создании или составлении каких-либо классификаций GICS, не дает никаких явных или подразумеваемых гарантий или заявлений в отношении такого стандарта или классификации (или результатов, которые должны быть получены при их использовании), и все такие стороны прямо прямо отказываются от всех гарантий оригинальности, точности, полноты, товарного состояния или пригодности для конкретной цели в отношении любого такого стандарта или классификации. Не ограничивая ничего из вышеизложенного, ни при каких обстоятельствах MSCI, S&P, любые их аффилированные лица или любые третьи лица, участвующие в создании или составлении каких-либо классификаций GICS, не несут никакой ответственности за любые прямые, косвенные, специальные, штрафные, косвенные или любые другие убытки ( включая упущенную выгоду) даже в случае уведомления о возможности таких убытков.

                            ASX, ALL ORDINARIES являются товарными знаками ASX Operations Pty Ltd. и используются по лицензии S&P Dow Jones Indices.

                            BCS является товарным знаком Bolsa de Santiago и лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            BM&F и BOVESPA являются товарными знаками Bolsa de Valores de São Paulo и лицензированы для использования S&P Dow Jones Indices.

                            BMV является товарным знаком Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. де К.В. и был лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            Brookfield Redding, Inc. и/или ее аффилированные лица (включая, помимо прочего, Brookfield Asset Management Inc. , совместно именуемые «Соиздатель») владеют определенными правами интеллектуальной собственности в отношении индексов инфраструктуры Dow Jones Brookfield, права на которые были лицензированы. в S&P для использования.

                            BVL является торговой маркой Bolsa de Valores de Lima S.A. и используется по лицензии S&P Dow Jones Indices.

                            BYMA является торговой маркой Bolsas y Mercados Argentinos S.A. и была лицензирована для использования S&P Dow Jones Indices.

                            CASE-SHILLER является зарегистрированным товарным знаком CoreLogic Case-Shiller, LLC и лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            Все торговые наименования, товарные знаки и знаки обслуживания, а также сопутствующая деловая репутация, в настоящее время принадлежащие Citigroup Index LLC или любому из ее аффилированных лиц и используемые в связи с индексами S&P/Citigroup International Treasury Bond (Ex-US), должны оставаться собственностью компании или ее аффилированных лиц. соответствующее единоличное имущество, и все права, вытекающие из их использования, действуют исключительно в интересах Citigroup Index LLC или любого из ее аффилированных лиц.

                            НИ ПРИ КАКИХ ОБСТОЯТЕЛЬСТВАХ CITIGROUP INDEX LLC ИЛИ ЛЮБОЕ ИЗ ЕЕ АФФИЛИРОВАННЫХ ЛИЦ НЕ НЕСЕТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ В ОТНОШЕНИИ ТАКИХ ИНДЕКСОВ ЗА ЛЮБЫЕ ПРЯМЫЕ, КОСВЕННЫЕ, ОСОБЫЕ, СЛУЧАЙНЫЕ, ШТРАФНЫЕ ИЛИ КОСВЕННЫЕ УБЫТКИ, ВКЛЮЧАЯ, ПОМИМО ПРОЧЕГО, ПОТЕРЮ ПРИБЫЛИ, ПОТЕРЯ ВРЕМЕНИ , ДАЖЕ ЕСЛИ ОНИ БЫЛИ ПРЕДУПРЕЖДЕНЫ О ВОЗМОЖНОСТИ ТАКОГО УЩЕРБА, НЕЗАВИСИМО ОТ ФОРМЫ ИСКА, БУДУТ ЛИ В ДОГОВОРЕ, ДЕЛИКТЕ (ВКЛЮЧАЯ НЕБРЕЖНОСТЬ), СТРОГОй ОТВЕТСТВЕННОСТИ ИЛИ ИНЫМ ОБРАЗОМ.

                            CSE является товарным знаком Фондовой биржи Коломбо и лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            DEUTSCHE BANK, DB и db являются товарными знаками Deutsche Bank AG и используются по лицензии S&P Dow Jones Indices.

                            EGX является товарным знаком Египетской биржи и лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            EXPERIAN является торговой маркой Experian Information Services Inc. и используется по лицензии S&P Dow Jones Indices.

                            FMDQ является товарным знаком FMDQ OTC Securities Exchange и был лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            GSCI является зарегистрированным товарным знаком The Goldman Sachs Group, Inc. («Goldman») и имеет лицензию на использование S&P Dow Jones Indices. Goldman или его аффилированные лица не создают, не владеют, не поддерживают, не спонсируют, не продают и не продвигают индекс S&P GSCI, и Goldman не несет никакой ответственности в отношении такого индекса или связанных с ним данных. Goldman не дает никаких гарантий относительно точности и/или полноты индекса S&P GSCI или любых связанных с ним данных.

                            HAREL является товарным знаком Harel Insurance Investments and Financial Services Ltd.и был лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            HAWKAMAH является товарным знаком Hawkamah LLC и используется по лицензии S&P Dow Jones Indices.

                            HKEx является товарным знаком HKEx Information Services Limited и лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            IFCI и IFCG являются товарными знаками Международной финансовой корпорации и лицензированы для использования S&P Dow Jones Indices.

                            ISDA является товарным знаком Международной ассоциации свопов и деривативов, Inc.и был лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            JPX является товарным знаком Japan Exchange Group, Inc. и был лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            KRX и KOSPI являются товарными знаками Корейской биржи и лицензированы для использования S&P Dow Jones Indices.

                            LSTA является товарным знаком Loan Syndications and Trading Association, Inc. и лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            MERVAL является товарным знаком Bolsas y Mercados Argentinos S.A. и был лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            В странах на глобальной территории, кроме Чили, MILA является товарным знаком Balsa de Valores de Colombia, S.A, Balsa de Valores de Lima и Bolsa de Comercio de Santiago. В Чили MILA является товарным знаком Bolsa de Comercio de Santiago и Deposito Central de Valores. Этот знак был лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            NZX и NXAZ являются товарными знаками NZX Limited и лицензированы для использования S&P Dow Jones Indices.

                            RAFI является торговой маркой Research Affiliates, LLC и лицензирована для использования S&P Dow Jones Indices.

                            RobecoSAM AG и/или ее правопреемники или аффилированные лица владеют определенными правами на интеллектуальную собственность в отношении индексов устойчивого развития Доу-Джонса, права на использование которых были предоставлены S&P Dow Jones Indices.

                            RobecoSAM AG, Josefstrasse 218, 8005 Zurich, Switzerland ее связанные и дочерние компании («RobecoSAM») предоставляют данные исследований ESG, полученные на основе собственной оценки корпоративной устойчивости, для использования с индексами S&P Dow Jones.RobecoSAM не несет ответственности за любые прямые, косвенные или косвенные убытки, связанные с предложением S&P Dow Jones Indices или любым применением данных исследования RobecoSAM ESG. RobecoSAM отказывается от всех гарантий, явных или подразумеваемых, включая, помимо прочего, подразумеваемые гарантии товарного состояния и пригодности для какой-либо конкретной цели.

                            TOPIX является товарным знаком Токийской фондовой биржи и лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            TSX является товарным знаком TSX, Inc.и был лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            TWSE является товарным знаком Тайваньской фондовой биржи и лицензирован для использования S&P Dow Jones Indices.

                            VIX является торговой маркой Чикагской биржи опционов, зарегистрированной и лицензированной для использования S&P Dow Jones Indices.

                            РАСКРЫТИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ

                            Диаграммы и графики приведены в иллюстративных целях. Прошлые результаты не являются показателем или гарантией будущих результатов.Диаграммы и графики могут отражать гипотетические исторические показатели. Вся информация, представленная до даты запуска, проверена на исторических данных. Проверенная производительность не является фактической производительностью, а является гипотетической. Расчеты ретроспективного тестирования основаны на той же методологии, которая действовала, когда индекс (ы) был официально запущен. Однако следует отметить, что исторические расчеты экономического индекса могут меняться от месяца к месяцу в зависимости от пересмотра основных экономических данных, используемых при расчете индекса.Полная информация о методологии индексации доступна на www.spdji.com. Невозможно инвестировать напрямую в какой-либо индекс.

                            Индексы S&P Dow Jones определяют различные даты, чтобы помочь нашим клиентам обеспечить прозрачность своих продуктов. Первая дата валютирования – это первый день, для которого имеется рассчитанное значение (действующее или проверенное на истории) для данного индекса. Базовая дата — это дата, на которую для данного индекса устанавливается фиксированное значение для целей расчета. Дата запуска обозначает дату, когда значения данного индекса впервые считаются действующими: значения индекса, предоставленные для любой даты или периода времени до Даты запуска индекса, считаются проверенными на исторических данных.S&P Dow Jones Indices определяет Дату запуска как дату, к которой известно, что значения индекса были опубликованы для общественности, например, через общедоступный веб-сайт S&P Dow Jones Indices или его данные для внешних сторон. Для индексов под брендом Dow Jones, введенных до 31 мая 2013 г., Датой запуска (которая до 31 мая 2013 г. методологии индекса, но это могло произойти до даты публичного выпуска индекса.

                            Предполагаемое применение методологии, используемой для построения индекса(ов), а также пересмотр экономических данных могут не привести к результатам, соответствующим показанным результатам ретроспективного тестирования. Период обратного тестирования не обязательно соответствует всей доступной истории индекса(ов). Пожалуйста, обратитесь к методологии индекса для конкретного рассматриваемого индекса, доступной на www.spdji.com , для получения более подробной информации о таком индексе, включая способ его перебалансировки, сроки такой перебалансировки, критерии добавления и удаления, а также а также все расчеты индексов.

                            Еще одно ограничение использования проверенной на истории информации заключается в том, что проверенные на истории расчеты обычно готовятся с учетом ретроспективного анализа. Данные и/или информация, прошедшие ретроспективное тестирование, отражают применение методологии индекса и выбор компонентов индекса задним числом. Ни одна гипотетическая запись не может полностью объяснить влияние финансового риска на реальную торговлю. Например, существует множество факторов, связанных с рынками акций, ценных бумаг с фиксированным доходом или сырьевыми товарами в целом, которые не могут быть учтены и не учитывались при подготовке изложенной индексной информации, и все они могут повлиять на фактические результаты.

                            Показанная доходность индекса не отражает результаты фактической торговли инвестиционными активами/ценными бумагами. S&P Dow Jones Indices LLC поддерживает индекс(ы) и рассчитывает уровни индекса и показанные или обсуждаемые показатели, но не управляет фактическими активами. Доходность индекса не отражает оплату каких-либо сборов за продажу или сборов, которые инвестор может заплатить за покупку ценных бумаг, лежащих в основе индекса(ов), или инвестиционных фондов, предназначенных для отслеживания эффективности индекса(ов). Введение этих комиссий и сборов приведет к тому, что фактическая и проверенная на исторических данных производительность ценных бумаг / фонда будет ниже, чем показанная производительность индекса.В качестве простого примера, если индекс вернул 10% на инвестиции в размере 100 000 долларов США за 12-месячный период (или 10 000 долларов США) и фактическая комиссия на основе активов в размере 1,5% была наложена в конце периода на инвестиции плюс начисленные проценты (или 1650 долларов США), чистая прибыль составит 8,35% (или 8350 долларов США) за год. В течение трехлетнего периода годовая комиссия в размере 1,5%, взимаемая в конце года с предполагаемой доходностью 10% в год, приведет к совокупному валовому доходу в размере 33,10%, общей сумме вознаграждения в размере 5 375 долларов США и совокупному чистому доходу в размере 27.2% (или 27 200 долларов США).

                            Справка по экрану отложенных ордеров

                            Справка по экрану отложенных ордеров

                            ---

                            ---

                            Pending Transactions — это список всех сделок, которые были введены, но еще не были выполнены. Сделка появится в незавершенных транзакциях после того, как она была введена, и останется там до тех пор, пока она не пройдет и не появится в вашем портфеле. Обязательно просмотрите всю предоставленную информацию на наличие ошибок. Только сделки с акциями в незавершенных сделках могут быть отменены до закрытия рынка. ПРИМЕЧАНИЕ: КОМАНДЫ В РЕГИОНАХ РЕАЛЬНОГО ВРЕМЕНИ НЕ МОГУТ ОТМЕНЯТЬ СДЕЛКИ.

                            1

                            Тип транзакции

                            Вы можете покупать и продавать акции, облигации и взаимные фонды. Вы можете только короткие продажи и короткое покрытие запасов.

                            Return to Top 2

                            Вступила в сделку

                            Trade Entered показывает дату и точное время входа в торговую систему SMG. Транзакции региона конца дня рассчитываются ежедневно по ценам закрытия рынка. Транзакции в реальном времени оцениваются по рыночной цене на момент входа.Сделки с лимитной ценой не переносятся на следующий рабочий день. Если предельная цена не достигнута, транзакция не выполняется и ее необходимо повторно ввести на новый рабочий день.

                            Return to Top 3

                            Описание

                            Чтобы отменить сделку, нажмите «Отмена в ожидании» рядом со сделкой, которую вы хотите отменить. Вас спросят, уверены ли вы, что хотите отменить подписку. Нажмите OK, и сделка будет отменена; в противном случае нажмите «Отмена», и сделка останется в незавершенных транзакциях. ПРИМЕЧАНИЕ. Сделки взаимных фондов и облигаций не могут быть отменены.

                            Горячий наконечник:

                            Для торговли в конце дня: сделка с акциями должна быть отменена до закрытия рынка (16:00 EST или EDT) в день, когда она была открыта. Если сделка открывается, когда рынок не открыт, она должна быть отменена до закрытия рынка на следующий день, когда рынок открыт.

                            В столбце «Описание» отображается статус каждой сделки на странице «Отложенные ордера». Описания состояний и их определения приведены ниже.

                            • Отмена принята: Приказ об отмене транзакции получен и поставлен в очередь на выполнение.
                            • Ожидание отмены: Получен приказ об отмене транзакции.
                            • Отмена в очереди: Ордер на отмену транзакции был размещен в нерабочее время рынка и будет обработан, когда рынки возобновят свою работу.
                            • Заказ принят: Заказ получен и обработан.
                            • Заказ в очереди: Заказ был размещен в нерабочее время рынка и будет обработан, когда рынки возобновят работу.
                            • Заказ получен: Заказ получен, но не обработан.
                            Вернуться к началу

                            ---

                            Copyright © 2014 Фонд SIFMA.
                            Все права защищены. Предоставляется в образовательных целях без гарантия, выраженная или подразумеваемая.

                            Данные индекса Доу-Джонса 30

                            Abstract

                            Используя наиболее полный источник коммерчески доступных данных о Национальной рыночной системе США, мы анализируем все котировки и сделки, связанные с акциями Dow 30 в 2016 календарном году, с точки зрения единой и фиксированной системы отсчета. Мы обнаружили, что неэффективность, вызванная отчасти фрагментацией фондового рынка, встречается относительно часто и сохраняется дольше, чем можно предположить из-за физических ограничений. Информационные потоки сообщали о разных ценах на одну и ту же акцию более 120 миллионов раз, при этом почти 64 миллиона сегментов дислокаций имели значительно большую продолжительность и большую величину. В течение этого периода примерно 22% всех сделок произошли, когда SIP и агрегированные прямые потоки были смещены. Текущая конфигурация рынка привела к тому, что реализованная альтернативная стоимость составила более 160 миллионов долларов США, что является консервативной оценкой, не учитывающей внутридневные компенсирующие события.

                            Образец цитирования: Тивнан Б.Ф., Дьюхерст Д.Р., Ван Оорт К.М., Ринг Дж.Х. IV, Грей Т.Дж., Тивнан Б.Ф. и др. (2020) Фрагментация и неэффективность фондовых рынков США: данные Dow 30. PLoS ONE 15(1): е0226968. https://doi. org/10.1371/journal.pone.0226968

                            Редактор: Стефан Кристиан Гергина, Бухарестский университет экономических исследований, РУМЫНИЯ

                            Поступила в редакцию: 17 апреля 2019 г.; Принято: 9 декабря 2019 г.; Опубликовано: 22 января 2020 г.

                            Copyright: © 2020 The MITRE Corp., Тайлер Грей, Брендан Тивнан и Кристофер Дэнфорт. Это статья с открытым доступом, распространяемая в соответствии с условиями лицензии Creative Commons Attribution License, которая разрешает неограниченное использование, распространение и воспроизведение на любом носителе при условии указания автора и источника.

                            Доступность данных: Первичные данные для этого исследования являются коммерческим продуктом. Таким образом, данные для этого исследования общедоступны для исследователей, так что любой исследователь сможет получить первичные данные тем же способом, которым их получили авторы. Условия приобретения доступа к коммерческим данным запрещают авторам публично размещать или распространять первичные данные. Все данные, необходимые для воспроизведения исследования, находятся в открытом доступе на сайте https://www.thesystech.com/.

                            Финансирование: BFT, DRD, CMVO, JHR, JV были поддержаны премией Агентства перспективных исследований Министерства обороны США № W56KGU-17-C-0010 (https://www.darpa.mil/). BFT, MTTK, MTM, DS и JV получили награду Агентства перспективных исследовательских проектов национальной безопасности № HSHQDC-14-D-00006 (https://www.dhs.gov/science-and-technology/hsarpa). CMD был поддержан грантом Национального научного фонда № 1447634 (https://nsf.gov/). CMD и TJG были поддержаны подарком от Massachusetts Mutual Life Insurance Company (https://www.massmutual.com/). Спонсоры не играли никакой роли в разработке исследования, сборе данных, анализе, принятии решения о публикации или подготовке рукописи.

                            Конкурирующие интересы: Для полноты картины мы вновь заявляем, что не заявляем о конкурирующих интересах. В частности, коммерческий спонсор не имел никакого влияния на исследование.Что касается служебной принадлежности многих соавторов, то MITRE не имеет коммерческих интересов в исследовании. MITRE — некоммерческая научно-исследовательская компания, занимающаяся проблемами безопасного мира. Дополнительную информацию о MITRE можно найти здесь: https://www.mitre.org/about/corporate-overview. Авторы не налагают никаких ограничений (например, патентов) на артефакты этого исследования.

                            1 Введение

                            Промышленный индекс Доу-Джонса, в просторечии известный как Доу-30, представляет собой группу из 30 долевых ценных бумаг (акций), отобранных S&P Dow Jones Indices и предназначенных для отражения широкого перекрестного сегмента экономики США (все отрасли, кроме коммунальной и транспортной) [1].Dow 30 является одним из самых известных индексов в США и широко используется в качестве барометра экономики. Таким образом, хотя группа ценных бумаг, составляющих индекс Доу-Джонса 30, в некотором смысле представляет собой произвольную совокупность, она получает экономическую значимость благодаря приписываемым ей характеристикам. Мы изучаем поведение этих ценных бумаг на современных фондовых рынках США, известных как Национальная рыночная система (NMS). NMS состоит из 13 объединенных в сеть бирж, соединенных информационными потоками разного качества и подчиненных национальному законодательству.Добавляя еще один уровень сложности, NMS поддерживает разнообразную экосистему участников рынка, начиная от мелких розничных инвесторов и заканчивая институциональными финансовыми фирмами и назначенными маркет-мейкерами.

                            Мы не пытаемся разгадать и приписать здесь деятельность каждого из этих акторов; несколько других пытались классифицировать такие виды деятельности с разной степенью успеха на различных рынках [2-4]. Мы применяем подход, основанный на первых принципах, составляя исчерпывающий каталог каждой дислокации, определяемой как ненулевая попарная разница между ценами, отображаемыми Национальным лучшим предложением и предложением (NBBO), наблюдаемым через канал обработки информации о ценных бумагах (SIP), и Прямые наилучшие предложения и предложения (DBBO), как видно из консолидации всех прямых каналов.

                            SIP и консолидация всех прямых потоков являются репрезентативными для отображаемых котировок с национальных бирж (освещенный рынок). Кроме того, мы каталогизируем каждую сделку, совершенную в NMS среди 30 компаний Dow 30 в 2016 календарном году, что позволяет исследовать взаимосвязь между исполнением сделок и дислокациями. Мы собираем набор данных обо всех сделках, которые могут привести к ненулевым реализованным альтернативным издержкам (ROC). Мы обнаруживаем, что дислокации — время, в течение которого лучшие предложения и предложения (BBO) сообщаются о различных информационных потоках, наблюдаемых в одно и то же время с точки зрения единого наблюдателя, различаются — и разные сделки — сделки, которые происходят во время дислокаций, — происходят часто.Мы измеряем более 120 миллионов сегментов дислокаций, событий, происходящих из дислокаций между NBBO и DBBO, в рейтинге Dow 30 в 2016 году, сводная статистика по которым представлена ​​в таблице 1. Примерно 65 миллионов из этих сегментов дислокаций — это то, что мы называем 90 590 действенными 90 591. , что означает, что, по нашим оценкам, существует нетривиальная вероятность того, что надлежащим образом оснащенный участник рынка сможет получить арбитражную прибыль благодаря существованию такого дислокационного сегмента. (Мы подробно обсуждаем действенность в гл.3.2 и роль, которую потенциальные арбитражеры играют в функционировании NMS в гл. 7.) Участники рынка понесли примерно 160 миллионов долларов США в виде альтернативных издержек из-за информационной асимметрии между SIP и прямой подачей среди Dow 30 в 2016 году. Мы рассчитываем ROC, используя цену NBBO в качестве базового уровня. Отклонения от этой цены влияют на ROC с положительным знаком, если прямая подача показывает худшую цену, чем SIP, или с отрицательным знаком, если прямая подача показывает лучшую цену, чем SIP (с точки зрения требовательного к ликвидности участника рынка).

                            Таблица 1. Лента SIP постоянно показывала худшие цены, чем агрегированная прямая лента для требовательных к ликвидности участников рынка в периоды дислокации, с чистой разницей в альтернативных издержках в размере 84 миллионов долларов.

                            Статистические данные 8–10 показывают, что сделки, происходящие во время дислокаций, приносят в среднем примерно на 5% больше стоимости за сделку, чем те, которые происходят, когда потоки синхронизированы. Приведенные выше значения представляют собой суммы ежедневных наблюдений, за исключением статистических данных 8–10, и представляют собой консервативные оценки истинных ненаблюдаемых величин, поскольку положительный (в пользу SIP) и отрицательный (в пользу прямых источников) ROC может аннулироваться в сводных расчетах.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.t001

                            Чтобы охарактеризовать эти явления, мы используем общедоступный набор данных, который дает наиболее полное представление о NMS (см. Раздел 3.3 ниже) и фактически идентичен к той, которая используется Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) в Системе анализа данных о рыночной информации (MIDAS). В дополнение к своему всеобъемлющему характеру, эти данные были собраны с точки зрения единого наблюдателя: единой и фиксированной системы отсчета, расположенной в центре обработки данных Nasdaq в Картерете, Северная Каролина. J. Нам неизвестны какие-либо другие источники общедоступной информации (например, набор данных, доступный для покупки) или частная информация (например, доступная только государственным учреждениям), которая собирается с точки зрения единого единого наблюдателя.

                            Мы показываем, что топологическая конфигурация NMS влечет за собой эндогенную неэффективность. Раздробленность аукционного механизма, непрерывный двойной аукцион, работающий на 13 разнородных биржах и не менее 35 альтернативных торговых систем (АТС) [5], является постоянным генератором дислокаций и альтернативных издержек, реализуемых участниками рынка.

                            2 Обзор литературы

                            2.1 Теория эффективности рынка

                            Гипотеза эффективных рынков (ГЭР), предложенная Фамой [6], оставила неизгладимый след в теории финансовых рынков. Анализ данных о сделках конца 1960-х и начала 1970-х убедительно свидетельствует о том, что цены отдельных акций и, следовательно, фондовые рынки полностью включают всю соответствующую общедоступную информацию — типичное определение рыночной эффективности. Более сильная версия EMH также предлагает включение частной информации посредством инсайдерской торговли и других механизмов.Предыдущие исследования выявили исключения из этой гипотезы [7], такие как ценовые характеристики акций на развивающихся рынках [8], наличие импульса в траекториях цен на акции [9] и спекулятивные пузыри активов. Недавняя работа Фамы и Френча показала, что EMH остается в значительной степени верным [9], когда ценовые временные ряды исследуются в масштабах времени не менее 20 минут и в течение достаточно длительного периода времени. Однако NMS работает со скоростью, намного превышающей скорость человеческого познания [10], и состоит из фрагментированных бирж [11], которые могут отображать разные цены для рынка.Более снисходительные теории рыночной эффективности, такие как гипотеза адаптивных рынков [12], допускают существование таких явлений, как дислокации из-за задержек реакции, ошибочные эвристики и информационная асимметрия [13]. В соответствии с этим парадокс Гроссмана-Стиглица [14] утверждает, что в реальности рынки не могут быть совершенно эффективными, поскольку у участников рынка не будет стимула для получения дополнительной информации. Если у участников рынка нет стимула к получению дополнительной информации, то нет и механизма, с помощью которого можно было бы повысить эффективность рынка.Предположение о том, что рынки не являются абсолютно эффективными, подтверждается недавними исследованиями. О’Хара [11], Блумфельд [15], Будиш [16] и другие приводят доказательства того, что хорошо информированные трейдеры способны постоянно превосходить рыночную доходность благодаря как структурным преимуществам, так и действиям менее информированных трейдеров. называемые «шумовыми трейдерами» [17]. Этот сборник результатов указывает на синтез конкурирующих точек зрения на эффективность рынка. В частности, кажется, что финансовые рынки в конечном итоге включают всю общедоступную информацию, но отклонения могут возникать в определенные периоды времени из-за фрагментации рынка и информационной асимметрии.

                            2.2 Эмпирические исследования рыночных дислокаций

                            Поскольку скорость распространения информации сверху ограничена скоростью света в вакууме, информация не может мгновенно распространяться по фрагментированному рынку с пространственно разделенными механизмами сопоставления, такими как NMS. Эти физически наложенные задержки распространения информации заставляют нас ожидать некоторого разъединения BBO как между механизмами сопоставления, так и с информационными потоками. Подобные расхождения были обнаружены между котировками на NYSE и региональных биржах еще в начале 1990-х годов [18], в ценных бумагах NYSE в целом [19], в частности в бумагах Dow 30 [20], между брокерами-дилерами NASDAQ и АТС в последнее время. по состоянию на 2008 г. [21, 22], а в листинговых ценных бумагах NASDAQ совсем недавно, в 2012 г. [23].Рынки акций США за прошедшие годы существенно изменились, что и послужило мотивом для нашего исследования. априори неясно, в какой степени дислокации должны сохраняться внутри НМС за пределами времени прохождения туда-обратно связи по оптоволоконному кабелю. Первичный анализ задержек между согласующими машинами позволяет сделать вывод, что, поскольку информация, перемещающаяся с теоретической скоростью света между Махва и Секаукусом, потребует примерно 372 мкс с, чтобы пройти туда и обратно между этими местоположениями, то дислокации такой длины могут быть относительно обычным явлением. Однако путешествие туда и обратно со скоростью света между Секокусом и Махва занимает примерно 230 90 590 мкс 90 591 с, а между Секокусом и Картеретом – примерно 174 90 590 мкс 90 591 с. Предприимчивые агенты в Secaucus могли исправить разницу в котировках между Mahwah и Carteret без прямого взаимодействия между агентами в Carteret и агентами в Mahwah.

                            Некоторые другие авторы рассматривали вопросы расчета и количественной оценки возникновения дислокаций или мер, подобных дислокациям.В совокупности эти исследования заключают, что ценовые дислокации не оказывают существенного влияния на розничных инвесторов, поскольку эти инвесторы, как правило, торгуют нечасто и в относительно небольших количествах, в то время как выводы о влиянии дислокаций на инвесторов, которые торгуют чаще и/или в больших количествах, таких как институциональные инвесторы и торговые фирмы. Дин, Ханна и Хендершот (DHH) [23] исследуют дислокации между SIP NBBO и синтетическим BBO, созданным с использованием данных прямой подачи. Их исследование сосредоточено на меньшей выборке, 24 ценных бумагах за 16 торговых дней, с использованием данных, собранных наблюдателем Secaucus, а не Carteret, и не включает активность на биржах NYSE. Они обнаружили, что дислокации происходят несколько раз в секунду и, как правило, длятся от одной до двух миллисекунд. Кроме того, DHH считает, что дислокации связаны с более высокими ценами, волатильностью и объемом торгов. Бартлетт и Маккрари [24] также попытались количественно определить частоту и величину дислокаций.Однако Бартлетт и Маккрари не использовали данные прямого потока, поэтому наличие дислокаций было оценено с использованием только данных процессора информации о ценных бумагах (SIP), что затрудняет непосредственное сопоставление их результатов с представленными здесь. Исследование, проведенное Группой TABB качества исполнения сделок по промежуточным ордерам в ATS, также отметило наличие задержки между SIP и прямыми потоками данных, а также существование задержки внутри прямого потока из-за различий в программном обеспечении биржи и ATS и другие технические возможности [25].Вах [26] рассчитал потенциальные возможности арбитража, создаваемые арбитражем с задержкой на S&P 500 в 2016 году, используя данные платформы MIDAS Комиссии по ценным бумагам и биржам [27]. Исследование Ваха представляет особый интерес, поскольку это единственное известное нам исследование, в котором использовались исчерпывающие данные. Несмотря на сходство в этом отношении, величины, оцененные в исследовании Ваха, существенно отличаются от рассмотренных здесь. Ва определил временные интервалы, в течение которых самая высокая цена покупки на одной бирже была выше самой низкой цены продажи на другой бирже, назвал в этой работе «возможность латентного арбитража» и исследовал потенциальную прибыль, которую может получить бесконечно быстрый арбитражер, совершающий сделки. преимущества этих ценовых расхождений.Этот идеализированный арбитражер мог получить примерно 3,03 миллиарда долларов США в виде арбитража с задержкой среди тикеров S&P 500 в течение 2014 года, что соответствует тому же порядку величины (на основе тикера), что и наши примерно 160 миллионов долларов США в виде реализованных альтернативных издержек среди Dow. 30 тикеров в течение 2016 календарного года.

                            Другие авторы проанализировали влияние высокочастотного трейдинга (HFT) на микроструктуру рынка, которое, по крайней мере, косвенно связано с нашей текущей работой из-за его зависимости от данных и явлений с малой задержкой, детализированных временных масштабов.О’Хара [11] дает общий обзор современного фондового рынка и при этом описывает возможность дислокации сегментов, возникающую из-за разной скорости передачи информации. Энджел [28, 29] утверждает, что ценовые дислокации случаются относительно редко, в то время как Каррион [30] приводит доказательства эффективности стратегий высокочастотной торговли на современных фондовых рынках посредством успешного внутридневного рыночного тайминга. Будиш [16] отмечает, что фирмы, занимающиеся высокочастотным трейдингом, успешно осуществляют статистический арбитраж (т.g., парная торговля) на рынке акций, и связывает это явление с непрерывным механизмом двойного аукциона, который вездесущ в текущей структуре рынка. Менквельд [31] проанализировал роль HFT в создании рынка, обнаружив, что деятельность HFT по созданию рынка отрицательно коррелирует с долгосрочными движениями цен, и представил некоторые доказательства того, что деятельность HFT по созданию рынка связана со все более сильными колебаниями цен. Кириленко [2] представил важную классификацию активных торговых стратегий на рынке фьючерсов E-mini Чикагской товарной биржи, которая может быть полезна при создании статистических или агентных моделей рыночных явлений.Макинтош отметил влияние как фрагментированных рынков, так и разной информации на финансовых агентов с различными мотивами, таких как высокочастотные трейдеры и долгосрочные инвесторы, в серии официальных документов Knight Capital Group [32]. Эти статьи содержат по крайней мере три дополнительных идеи, имеющих отношение к нашему исследованию. Первый представляет собой сравнение информации SIP и прямой подачи, отмечая, что «все данные устарели», поскольку, независимо от источника (т. е. SIP или прямой подачи), скорость передачи данных ограничена скоростью света в вакууме. как обсуждалось выше.Во-вторых, SIP и прямые каналы почти всегда синхронизированы. То есть для американских акций с большой капитализацией, таких как Dow 30 в 2016 году, синхронизация между SIP и прямыми потоками существовала в течение 99,99% типичного торгового дня. Другими словами, Макинтош наблюдал дислокацию между котировками, представленными в SIP, и прямыми потоками в течение 0,01% торгового дня, или в общей сложности 23 секунды, распределенных в течение торгового дня. Третий вывод из статей Макинтоша, имеющих отношение к нашему исследованию, отражает значение дислокаций.Макинтош заметил, что 30% дневной стоимости обычно торгуется во время этих неурядиц.

                            Для более полного обзора литературы по высокочастотной торговле и микроструктуре современного рынка в целом мы отсылаем читателя к Goldstein et al. [33] или Chordia et al. [34]. Арнук и Салуцци [35] представили обзор предмета на уровне монографии с точки зрения отраслевых практиков.

                            3 Описание сети обмена и каналов данных

                            Здесь мы приводим краткий обзор Национальной рыночной системы (НСС), включая описание компонентов инфраструктуры и некоторых разновидностей участников рынка.В частности, мы отмечаем информационную асимметрию между участниками, информируемыми обработчиком информации о ценных бумагах, и теми, кто информируется из собственных прямых информационных каналов.

                            3.1 Участники рынка

                            В широком смысле существует три класса агентов, участвующих в NMS: трейдеры, из которых существует по существу четыре подкласса (розничные инвесторы, институциональные инвесторы, брокеры и маркет-мейкеры), которые не являются взаимоисключающими; биржи и АТС, на которые направляются заявки и на которых совершаются сделки; и регулирующие органы, которые наблюдают за торговлей и пытаются обеспечить, чтобы поведение других участников рынка соответствовало рыночному регулированию.См. Приложение S3 для обзора некоторых правил. Отметим, что Кириленко и др. . заявляют о существовании шести классов трейдеров на основе технических признаков их торговой деятельности [2]. Эта классификация была получена на основе деятельности на фьючерсном рынке S&P 500 (E-mini), а не на рынке акций, но является устоявшейся классификацией торговой деятельности. Невозможно провести аналогичное исследование в NMS, поскольку атрибуция агента не является общедоступной. Тем не менее, Consolidated Audit Trail (CAT) является инициативой SEC (Правило SEC 613), которая может обеспечить такую ​​атрибуцию в будущем [36].На момент написания статьи эта структура еще не была построена. Хотя объем этой работы не включает анализ различных классов финансовых агентов, мы описываем некоторые важные архетипы агентов в приложении S1.

                            3.2 Физические аспекты

                            Вопреки своему прозвищу, «Уолл-стрит» на самом деле сосредоточена вокруг северной части Нью-Джерси. Механизмы сопоставления для трех бирж NYSE расположены в Махве, штат Нью-Джерси, а механизмы сопоставления для трех бирж NASDAQ — в Картере, штат Нью-Джерси.Другие основные семейства бирж базируют свои соответствующие механизмы в центре обработки данных Equinix, расположенном в Секокусе, штат Нью-Джерси, за исключением IEX, который базируется недалеко от Секокуса в Уихокене, штат Нью-Джерси. Местонахождение отдельных АТС, как правило, не является общедоступной информацией. Однако, поскольку существует значительный стимул для размещения ATS рядом с центрами обработки данных (см. разделы 2 и 6), вполне вероятно, что многие ATS расположены в центрах обработки данных, в которых размещаются коммутаторы NMS, или рядом с ними. Например, механизм сопоставления Sigma X ² ATS компании Goldman Sachs расположен в центре обработки данных Equinix в Секокусе, штат Нью-Джерси [37].

                            Поскольку механизмы сопоставления выполняют работу по сопоставлению покупателей и продавцов в NMS, в дальнейшем мы ссылаемся на местонахождение бирж по географическому местоположению их механизма сопоставления. Например, точка присутствия IEX находится в Secaucus, но механизм сопоставления базируется в Weehawken; мы находим IEX в Weehawken.

                            Эта географическая децентрализация оказывает глубокое влияние на работу NMS. Мы вычисляем минимальные задержки распространения между обменами и отображаем в Таблице 2.При построении таблицы 2 мы использовали оценки задержек распространения в волоконно-оптических кабелях, предоставленные M2 Optics [38], а также местоположения центров обработки данных, расстояния между центрами обработки данных и односторонние задержки распространения гибридного лазера от Anova Technologies [39].

                            Таблица 2. Скорость света приблизительно равна 186 000 миль/с (или 300 000 км/с), а задержки распространения по волокну предполагаются равными 4,9 90 590 мкс 90 591 с/км.

                            Эти задержки распространения составляют основу для оценок продолжительности, необходимой для того, чтобы сегмент дислокации считался пригодным для принятия мер, хотя эти цифры не учитывают никаких вычислительных задержек и, таким образом, являются нижними границами для определения действия.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.t002

                            В действительности время прохождения сообщения между биржами будет строго больше этих нижних границ, поскольку свет замедляется при прохождении через оптоволокно. кабелю, и еще больше замедляется из-за искривления самого кабеля. Двусторонние оценки в таблице 2 дают нижнюю границу минимальной продолжительности, необходимой для того, чтобы сегмент дислокации был «действующим», и более реалистичную оценку, полученную при допущении распространения по оптоволоконному кабелю с показателем преломления 1.47 [38]. Эти оценки не учитывают задержки вычислений, которые могут возникнуть на любом конце линий связи, чтобы избежать спекуляций. На практике такие задержки вычислений также будут иметь существенное влияние на то, какие сегменты дислокации действительно пригодны для действий, и будут сильно зависеть от производительности доступного вычислительного оборудования.

                            Для подключения к биржам используются два основных типа потоков данных: SIP-каналы, содержащие котировки, сделки, сообщения о превышении / уменьшении лимита (LULD) и другие административные сообщения, поддерживаемые SIP; и прямые потоки данных, которые содержат котировки, сделки, сообщения о потоке заказов (добавить, изменить и т. д.) и другие административные сообщения.Прямые потоки данных работают по финансируемым из частных источников и установленным оптоволоконным кабелям, которые могут иметь возможность передачи информации, отличную от оптоволоконных кабелей, по которым передаются потоки данных SIP. Задержка при распространении информации по протоколу SIP также обусловлена ​​специфичной для протокола SIP топологией (информация SIP должна передаваться от механизма сопоставления к узлу обработки SIP, прежде чем она будет распространена от этого узла к другим механизмам сопоставления) и вычислениями, происходящими на узле обработки SIP.Из-за наблюдаемой разной задержки между прямыми потоками данных и потоком данных SIP, а также неоднородного расстояния между обменами, дислокационные сегменты создаются исключительно макроуровневой организацией рыночной системы. Мы отмечаем, что за прошедшие годы, прошедшие с момента сбора данных для анализа, SIP был существенно модернизирован, чтобы уменьшить задержку, возникающую из-за вычислений в узлах обработки SIP.

                            Наше понимание физической схемы NMS изображено на рис. 1 на относительно высоком уровне.

                            Рис. 1. NMS (освещенный рынок и АТС) на основе исчерпывающих рыночных данных.

                            Поскольку у нас нет спецификаций механизмов связи между рыночными центрами и мы имеем минимальные знания о механизмах связи внутри рыночных центров, мы просто классифицируем информацию как имеющую большую задержку, как это делают SIP и отложенная информация, направляемая в SIP, или низкая задержка, как и информация о прямых каналах. Обратите внимание на существование наблюдателя, расположенного в Картерете, штат Нью-Джерси.Без одного фиксированного наблюдателя трудно решить проблемы синхронизации часов, и это вносит неизвестное количество шума в измерения дислокаций и подобных явлений. Проблемы с синхронизацией часов избегаются при использовании данных, собранных из одной точки присутствия, поскольку все сообщения могут иметь временные метки с помощью одних часов, контролируемых наблюдателем.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.g001

                            В NMS существует три основных типа информационных потоков:

                            1. Прямая подача информации, которая передается всем, кто на нее подписан.Прямая информация связана с нетривиальными затратами (порядка 130 000 долларов США в месяц, подробности см. в таблице S2) и поэтому используется в основном биржами, крупными финансовыми фирмами и АТС. Таким образом, прямая информация поступает на биржи и обратно (и к основным участникам биржи). Мы предполагаем, что прямая подача информации также поступает в ATS, поскольку им требуется некоторый тип ценового сигнала для функционирования рыночного механизма, и они могут извлечь выгоду из данных с низкой задержкой. Это имело место по крайней мере для одного крупного ATS, Goldman Sachs Sigma X ² , по состоянию на май 2019 года, поэтому вполне вероятно, что это верно и для других [37].Прямые потоки обеспечивают самые быстрые средства для получения ценового сигнала и, таким образом, могут обеспечить наилучшую экономическую ценность для трейдеров, зависящих от частых обновлений информации; это обеспечивает экономическую основу для нашей гипотезы.
                            2. Информация SIP, которая значительно дешевле, чем информация прямого канала, и существует в соответствии с нормативными требованиями. Однако участники рынка по-прежнему могут подписаться на SIP в качестве инструмента для использования в арбитраже; см. Раздел 2 для обсуждения этой возможности.Участники рынка, решившие не покупать данные прямого потока, также могут приобрести данные SIP для использования в качестве ценового сигнала и в качестве резервной копии для консолидированных прямых каналов. По крайней мере, один ATS, Sigma X ² Goldman Sachs, использует данные SIP в качестве резервной копии для прямого потока данных и объединяет оба источника данных для создания своего локального BBO [37].
                            3. Данные отчетов с задержкой, которые еще не сопоставлены SIP. Регулирование требует, чтобы биржи сообщали обо всех местных котировках и торговой деятельности, а АТС сообщали обо всей торговой деятельности.Эта информация собирается соответствующими лентами SIP, а затем распространяется через потоки данных SIP. Биржи обязаны сообщать свои котировки и торговую информацию в SIP, а ATS — сообщать свою торговую информацию в Службу торговой отчетности FINRA (TRF). Таким образом, хотя эта информация в конечном итоге будет видна всем подписчикам SIP или прямых данных, она качественно отличается от этих данных из-за своего запаздывающего характера.
                               Например, предположим, что на NYSE MKT произошла сделка с ценной бумагой, зарегистрированной на NASDAQ, которая обновляет NBBO для этой ценной бумаги.Поскольку эта сделка происходит в Mahwah, для распространения информации на SIP Tape C, расположенной в Carteret, требуется значительное количество времени. Однако торговцы, расположенные в Mahwah, получают доступ к этой информации быстрее, что, возможно, дает им информационное преимущество перед их конкурентами, базирующимися в Carteret.

                            3.3 Данные

                            В нашем исследовании используются все котировки и сделки, связанные с акциями Dow 30, которые произошли в 2016 календарном году (с 01.01.2016 по 31.12.2016), наблюдаемые через SIP и прямые каналы из единой точки присутствия в Картерете, штат Нью-Джерси. .Эти данные предоставлены Thesys Group Inc., ранее известной как Tradeworx, которая является единственным поставщиком данных для MIDAS Комиссии по ценным бумагам и биржам [27, 40]. MIDAS ежедневно обрабатывает более миллиарда записей — поток заказов, обновления котировок и торговые сообщения — из прямых каналов всех национальных бирж. Эти записи представляют собой исчерпывающий набор размещенных заказов, котировок, модификаций заказов, отмен, сделок и административных сообщений, выпущенных национальными биржами. Перед заключением с Thesys Group контракта MIDAS [41] Комиссия по ценным бумагам и биржам провела отбор единственного источника [42], тем самым назначив Thesys Group единственным текущим авторитетным источником данных NMS.

                            Помимо того, что это авторитетный источник данных для программы SEC MIDAS, еще одним важным свойством данных Thesys является то, что они собираются одним наблюдателем из постоянного места в NMS (центр данных Nasdaq в Картерете, штат Нью-Джерси), как показано на рисунке. на рис. 1. Один наблюдатель не только позволяет пользователю учитывать релятивистские эффекты, описанные выше, но также непосредственно наблюдать сегменты дислокации и реализованные альтернативные издержки вместо составления оценок этих величин, как это было сделано в предыдущих исследованиях.В центре обработки данных NASDAQ Thesys применяет новую метку времени к каждому полученному сообщению, включая сообщения, исходящие из канала SIP или одного из прямых каналов, что позволяет подписчикам наблюдать за потоком информации через NMS так же, как участник рынка, находящийся по адресу Дата-центр Carteret. В нашем анализе мы используем эту «метку времени Thesys» для синхронизации информации из разрозненных потоков данных и предотвращения проблем, которые в противном случае могли бы возникнуть из-за ошибок синхронизации часов и релятивистских эффектов.Поскольку эта метка времени задается в момент поступления данных на сервер, с которого они собираются, любые расхождения в часах на разных биржах, ATS и SIP не влияют на наши процедуры измерения. Эта процедура временных меток идентична той, что использовалась в Ding, Hanna и Hendershott [23]. В идеале у нас были бы данные от четырех разных объединенных наблюдателей — наблюдатель, расположенный в каждом центре обработки данных, — чтобы мы могли скомпилировать различные состояния рынка, которые должны существовать в зависимости от физического местоположения наблюдения, но мы не считаем, что исчерпывающие консолидированные данные доступна с точки зрения наблюдателей, находящихся где угодно, но не в Картере, поэтому мы выбрали это место для наблюдения.

                            4 Дислокации

                            Мы даем краткое определение сегмента дислокации, рассчитанное и использованное в данной работе. Каждый сегмент дислокации может быть представлен 4-кортежем: (1) Максимальное (соответственно минимальное) значение сегмента дислокации — это просто максимальная (соответственно минимальная) разница в ценах, порождающая сегмент дислокации за период времени . Период времени определяется путем определения непрерывного периода времени, где Δ p > 0 или Δ p < 0.Из приведенных выше величин можно также рассчитать продолжительность дислокационного сегмента. Величина Δ p ( t ) представляет собой разницу в цене, отображаемую информационными потоками в момент времени t , измеренную и отмеченную нашим наблюдателем в Картерете. Из определений max Δ p и min Δ p читатель заметит, что дислокационные сегменты имеют тенденцию иметь min(|min Δ p |) ≥ $0,01, поскольку минимальный размер деления в NMS установлен равным один пенни для ценных бумаг с ценой акции не менее 1 доллара.00. При сопоставлении данных о дислокации мы записываем максимальное и минимальное значение каждого сегмента дислокации, а не взвешенное по времени среднее значение дислокации или другую статистику для простоты. В большей части нашего анализа мы берем абсолютные значения максимальных и минимальных значений каждого сегмента дислокации в качестве основного объекта исследования, поскольку любая дислокация, независимо от того, какой корм предпочтительнее, представляет собой возможность для неэффективности рынка.

                            См. рис. 2 для стилизованного изображения двух сегментов дислокации вместе с аннотациями, обозначающими их зарегистрированные атрибуты.

                            Рис. 2. Схема двух дислокационных сегментов (ДС).

                            На вставке показан временной ряд лучших котировок, которые генерируют DS. Там, где временные ряды расходятся с одним и тем же значением, возникает DS. Мы намеренно не размещали единицы измерения на t , Δ p и p , чтобы указать, что DS могут возникать на любом рынке, на котором имеются разные информационные потоки, а не только в NMS, хотя мы предполагаем, что эти количества квантуются. В случае NMS мы берем t в единицах мкс и Δ p в единицах $0.01. Для простоты на этом рисунке показана только одна сторона гипотетической книги. Размер маркера на врезке используется только для визуального различия.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.g002

                            На основании определения сегментов вывиха, приведенного выше и полностью указанного в Приложении S2, мы можем определить необходимые и достаточные условия для возникновения сегмента вывиха. . В частности, рыночное состояние должно включать два или более различных торговых места, два или более информационных потока с разной задержкой и расхождение цен.Все они следуют непосредственно из элементов определения; таким образом, простая конфигурация нулевой модели одного обмена с одним потоком данных не может поддерживать существование сегментов дислокации, как указано здесь.

                            5 Реализованные альтернативные издержки

                            Мы использовали следующую процедуру принятия решения для расчета реализованных альтернативных издержек: для каждой сделки, которая произошла в NMS, мы проверили, существовало ли расхождение цен между SIP и консолидированными прямыми потоками на момент совершения сделки, начиная с точки зрения нашего наблюдателя в Картерете, и посчитали каждую из них различными сделками .Если отличающаяся сделка совершалась по цене, указанной преобладающим NBBO, то рассчитывалась ценовая разница, т.е. p _SIP − p _прямой , если ордер, требующий ликвидности, был предложением, и p _прямой − p _SIP , если ордер, требующий ликвидности, был предложением, и стоимость, называемая реализованной альтернативной стоимостью (ROC), была назначена сделке с использованием количества акций, умноженного на разницу в цене.Глубина книги при расчете не учитывалась. Подсчитывалась и записывалась сумма всех случаев ROC за сутки. При таком построении положительные альтернативные издержки указывают на стимул для участников рынка, требующих ликвидности, использовать поток SIP, в то время как отрицательные альтернативные издержки указывают на стимул использовать агрегированные прямые потоки. Игнорируя знак альтернативных издержек и, следовательно, какой корм является предпочтительным, строится совокупная или общая реализованная альтернативная стоимость.Внутридневные события могут компенсировать — например, сделка, которая привела к ROC, которая поставила в невыгодное положение непосредственных пользователей данных, и сделка, которая привела к ROC, которая поставила в невыгодное положение пользователей данных SIP, могли произойти в один и тот же день, частично компенсируя общий ROC из-за противоположных знаков. Точные определения величин, описанных здесь, находятся в Приложении S2.

                            Как и выше, мы приводим краткий игрушечный пример того, как могут возникнуть реализованные альтернативные издержки, и описание их расчета. В минимальном примере участвуют два трейдера, каждый из которых находится на рынке, чтобы купить ценную бумагу XYZ.Один трейдер размещает ордера, используя SIP NBO для определения подходящей предельной цены, а другой размещает ордера, используя лучшее предложение из прямого потока. Если сделка по 100 акциям XYZ выполняется по цене 100,00 долларов США за акцию, что является текущим прямым лучшим предложением, когда NBBO была котировкой SIP в размере 100,01 доллара США за акцию, трейдер, размещающий заявку, информированную SIP, мог получить исполнение, которое привело к реализации. Альтернативная стоимость составляет 0,01 доллара за акцию или 1 доллар в целом. Поскольку эта альтернативная стоимость благоприятствовала прямой подаче, этой части ROC будет присвоено отрицательное значение.Если во время другой сделки в тот же день будет заключена другая сделка по 100 акциям XYZ, когда цена прямого наилучшего предложения составляет 101,02 доллара США, а цена SIP NBO составляет 101,00 доллара США за акцию, трейдер, который размещает заказы, информированные исключительно прямыми потоками, мог испытать реализованная альтернативная стоимость составляет 0,02 доллара США за акцию или 2,00 доллара США в целом, если предположить, что они, возможно, смогли найти контрагентов в SIP NBO. Этому ROC присваивается положительное значение, поскольку он поддерживает канал SIP. Суммируя эти два показателя, получаем чистый ROC в размере 1 доллара.00, отсюда и консервативный характер наших оценок. Если бы вместо этого наш расчет суммировал абсолютное значение каждого события, генерирующего ROC, указанная выше цифра вместо этого составила бы 3,00 доллара США. Более подробный пример расчета ROC на основе данных реальной торговли находится в приложении S4.

                            6 результатов

                            6.1 Вывихи и дислокационные сегменты

                            Мы обнаружили, что дислокации и сегменты дислокаций широко распространены, с точки зрения нашего наблюдателя в Картерете, и могут оказывать качественное влияние на благосостояние участников НГЧ, особенно крупных инвесторов или инвесторов, которые часто напрямую взаимодействуют с НГЧ.Всего в 2016 году среди акций Dow 30 было 120 355 462 сегмента дислокаций. Теперь предположим равномерное распределение дислокаций в течение торгового дня. Поэтому в среднем мы ожидаем сегментов дислокации в секунду. Ограничив наше внимание тем, что мы называем 90 590 требующими действия 90 591 сегментами нарушения (с продолжительностью более 545 мкс ), мы обнаруживаем, что было 65 073 196 сегментов нарушения, требующих действия, или в среднем сегментов нарушения, подлежащих действию, каждую секунду.Даже при проверке подлежащих действию сегментов вывиха с минимальной величиной более 1 цента мы обнаруживаем, что таких сегментов вывиха было 2 872 734 экземпляра, или в среднем сегментов вывиха в секунду, или почти один большой и действенный сегмент вывиха каждые две секунды.

                            Мы сосредоточим большую часть нашего последующего анализа на распределении сегментов дислокации, обусловленном как продолжительностью (> 545 μ с), так и величиной (> $ 0,01). С академической точки зрения дислокации с минимальной величиной более одного цента более интересны. , так как можно было бы ожидать, что многие дислокации будут иметь величину, соответствующую квантованию цены — минимальный размер тика ($0.01 в данном случае). Есть несколько аспектов этого условного распределения, заслуживающих особого внимания. Во-первых, распределение каждого атрибута имеет исключительно тяжелые хвосты. По абсолютной величине 75%-ные минимальные и максимальные величины составляют три цента, но среднее по абсолютной величине минимальной величины (соответственно, максимальной величины) составляет 3,05 (соответственно 8,23) цента. Аналогичное явление верно и для распределения длительности, показанного на рис. 3, где 75%-й интервал составляет 4231 мкс , а среднее значение равно нулю.389 секунд , почти на два порядка дольше. Распределения максимальной величины, минимальной величины и длительности сильно перекошены, в то время как распределения максимальной и минимальной величины почти идентичны. Дальнейшая сводная статистика по дислокациям с разной кондиционированностью представлена ​​в табл. 3.

                            Рис. 3.

                            На панели А показано распределение продолжительности дислокационного сегмента (ДС). На панели B показано распределение продолжительности DS с величиной, превышающей $0.01. Обе панели имеют логарифмическую ось X.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.g003

                            Таблица 3. Атрибуты сегмента дислокации (ДС), где первый участок не обусловлен, средний участок ограничен ДС длительностью более 545 мкс , а последний раздел ограничен DS с продолжительностью более 545 мкс и минимальной величиной более 0,01 доллара США.

                            Из примерно 120 миллионов наблюдаемых DS более 54% имеют продолжительность, которая позволяет считать их действенными, и около 2.4% из них являются действенными и имеют минимальную величину выше 0,01 доллара США. Это делает величину реализованной альтернативной стоимости еще более заметной. Кроме того, обратите внимание, что наблюдаемые длительности «0» являются результатом DS, которые начинаются и заканчиваются в пределах одной и той же микросекунды, что является максимальной точностью, используемой для большинства временных меток рыночных данных.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.t003

                            На рис. 4 показано распределение сегментов дислокации по модулю дня, разбитое по минутам.Распределение сегментов внутридневных дислокаций заметно неравномерно, при этом большая часть вероятностной массы сосредоточена ближе к началу торгового дня. Также наблюдается заметный всплеск числа сегментов дислокации, происходящий в середине дня и в самом конце торгового дня. Кроме того, в распределении наблюдается затухающий циклический характер, при этом всплески происходят с 30-минутной частотой.

                            Рис. 4.

                            На панели A показано распределение времени начала дислокационного сегмента (DS) с разбивкой по минутам.Панель B отображает распределение активных DS. Действительные DS имеют продолжительность более 545 мкс . Панель C отфильтровывает требующие действия DS, чтобы включить только те, минимальная величина которых > 0,01 доллара США. Обратите внимание, что распределения сильно перекошены вправо. Множество действенных DS происходит в течение получаса после первого звонка по сравнению с любым другим получасом в течение дня. Также наблюдается всплеск количества сегментов дислокации в середине дня, что может быть связано с информационными событиями, такими как пресс-релизы с заседаний Федерального комитета по открытым рынкам.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.g004

                            Мы предполагаем, что всплеск во второй половине дня, который происходит примерно в 14:00, связан с заседаниями Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). На этих встречах публикуется важная с экономической точки зрения информация, такая как решения об изменении федеральных ставок и экономические прогнозы, и их влияние было отмечено несколькими участниками рынка, в том числе аналитиками NYSE [43, 44]. Обратите внимание, что анализ Нью-Йоркской фондовой биржи влияния заседаний FOMC основан на показателе волатильности котировок, который концептуально очень похож на дислокации, обсуждаемые в нашей работе.Что касается цикличности, кажется, что большую часть этой активности можно отнести к совокупному эффекту, казалось бы, случайных рыночных событий. Изучение данных без агрегирования показывает, что почти ни один день не демонстрирует такого циклического поведения возникновения DS, хотя есть много дней, которые, по-видимому, имеют один или несколько аномальных всплесков возникновения DS в случайное время. Во время агрегации эти потенциально большие пики не полностью сглаживаются, что приводит к циклической картине, наблюдаемой на рис. 4.Заинтересованные читатели могут исследовать распределения встречаемости дислокационных сегментов без агрегирования с помощью интерактивного приложения, представленного в нашем репозитории GitLab [45].

                            Чтобы еще больше раскрыть взаимосвязь между временем суток, длиной и величиной сегментов дислокации, мы создали представление сегментов дислокации по модулю дня в виде упорядоченной сети, называемой круговой диаграммой. Рис. 5 иллюстрирует построение круговых графиков из нескольких игрушечных примеров. На рисунках 6 и 7 показаны круговые диаграммы для AAPL для произвольного дня, тогда как на рисунках 8 и 9 показаны круговые диаграммы для AAPL за весь 2016 год.

                            Рис. 5. Изображение отображения инъекции из N -компоненты упорядоченной сети в связанное положительное случайное блуждание длины N + 1.

                            Инъекция задается j исходящими ребрами ≅ j шагов вверх и k входящих ребер ≅ k шагов вниз. Общее количество шагов вверх или вниз определяется как x _{n +1} − x _n = количество шагов вверх + количество шагов вниз.Верхний ряд отображает простую двухкомпонентную схему, где дислокация капитала начинается в момент времени t _i и заканчивается в момент времени t _{i +1} . Соответствующее блуждание по прямой начинается с нуля, перемещается на шаг вверх, а затем спускается вниз. Во второй строке отображается 4-х компонентный, идентичный описанному в тексте статьи. Эта 4-компонента, которую можно разделить на две несвязанные части, демонстрирует геометрическую природу упорядоченной сети.Поскольку на узлы накладывается порядок, пересечение краев подразумевает смещенное начало и остановку двух дислокаций.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.g005

                            Рис. 6. Распределение дислокационных сегментов (DS) с минимальной величиной более $0,01 и длительностью более 545 мкс для AAPL на 2016-01- 07 визуализируется с помощью процедуры повторной нормализации времени.

                            Узлы располагаются кольцами по модулю 10; узлы с 0 по 9 находятся на первом луче от начала координат, затем угол на графике увеличивается, а узлы с 10 по 19 находятся на втором луче и т. д.Ссылка E _{IJ Подключает два узла, V I и V J , если сегмент дислокации начинается на V I и останавливается на v j . Этот вид сети дислокационных сегментов сохраняет временной порядок, определяя нелинейное преобразование между однородным временным упорядочением, как показано ниже на рис. 7, и однородным упорядочением в пространстве событий, как показано здесь.Как отмечено в тексте, не обязательно, чтобы в один и тот же момент времени существовал только один сегмент дислокации t . Например, во многих случаях новые дислокационные сегменты начинаются, в то время как другой все еще продолжается — первый начинается с v i , а затем другой начинается с v j и заканчивается на v 91 91 k , за которым следует первый сегмент дислокации, заканчивающийся на v ℓ .Нерегулярное поведение, подобное этому, приводит к полосатости распределения краев. Заинтересованные читатели могут захотеть получить больше информации о выбранной дате. Для AAPL 07.01.2016 занял 8-е место из 252 торговых дней с учетом ROC. Было накоплено 106 990,23 доллара США в ROC, что находится между минимумом 2 773,35 доллара США и максимумом 138 331,08 доллара США. Этот день AAPL также занял 15-е место по количеству DS. Всего произошло 108 843 случая, что находится между минимумом 9 256 и максимумом 188 656.}

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.g006

                            Рис. 7. Сегменты дислокаций в AAPL 07 января 2016 г. без перенормировки времени.

                            Отчетливо видна характерная структура возникновения сегментов дислокаций, большинство из которых приходится на начало торгового дня.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.g007

                            Рис. 8. Сегменты дислокаций (DS), агрегированные за весь год (по модулю торгового дня).

                            Представляет интерес исследование структур на временной шкале торгового дня, поскольку это, вероятно, самая длинная временная шкала, в которой используются HFT-стратегии. Здесь DS нанесены в пространстве событий, где плотность между событиями одинакова. Обратите внимание на наличие нерегулярной структуры даже здесь, свидетельствующую о структуре более высокого порядка в упорядочении стартов и остановок ДС.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.g008

                            Рис. 9. Сегменты дислокаций (DS), агрегированные за весь год (по модулю торгового дня), как указано выше, но не преобразованные в пространство событий.

                            Хорошо видна высокая плотность сегментов дислокации в начале торгового дня, около 12:10 и около 2:00.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.g009

                            Круговые диаграммы строятся по следующему алгоритму. Начало и остановка сегментов дислокации в моменты времени t (измеренные и отмеченные нашим наблюдателем в Картере) называются событиями t ( t ) и обозначаются черными узлами. В каждый момент времени может произойти более одного события t ; все события представлены одним и тем же узлом.События V _{I ( T ) и V J ( S ) Где T < S связаны Edge E IJ сегмент дислокации начинается на v i ( t ) и заканчивается на v j ( s ). Сегменты дислокации не обязательно начинаются и заканчиваются в том же порядке, как показано выше; например, рассмотрим два дислокационных сегмента, первый начинается с v i , а второй начинается с v j .Первый сегмент дислокации мог заканчиваться на v k , а второй – на v ℓ . Когда события N происходят «не по порядку» таким образом, мы идентифицируем события как один компонент (даже несмотря на то, что, как в приведенном выше примере, компонент разбивается на две пары событий) и называем его N -компонент по причинам, изложенным ниже; приведенный выше пример является 4-компонентным. Узлы наносятся лучами, которые расходятся наружу от геометрического центра графика по модулю 10.Ребра между узлами v i и v j взвешиваются в соответствии с количеством (2) Где сумма взята на все события, которые начались в узле V I I на узле V J и δ P MAX и δ P мин наибольшее положительное (соответственно, наименьшее отрицательное) изменение стоимости, произошедшее во время каждого события.На рис. 9 показана упорядоченная сеть для AAPL, агрегированная (по модулю дня) за весь торговый год. В начале дня наблюдается высокая плотность событий, а в районе полудня-12:30 наблюдается еще один всплеск плотности. Эта кластеризация может затруднить интерпретацию тонкой структуры событий, поэтому мы проводим перенормировку в пространстве событий с помощью простого метода: последовательные события v i ( t ) и v j ( s ) нанесены по порядку, но на одинаковом расстоянии, так что мера на графике становится мерой типа Стилтьеса, а не мерой типа Лебега.Другими словами, в случае представления в реальном времени событие, представленное узлом на фиксированной, но произвольной окружности графа, произошло в момент, кратный 10 мкс от всех других событий, представленных узлами на кольце; в случае событийно-временного представления событие, представленное узлом на фиксированной, но произвольной окружности графа, и другое событие, представленное узлом на той же окружности, разделены целым числом, кратным событиям, которые произошли между ними. На рис. 6 показана упорядоченная сеть в этом перенормированном пространстве, где легче увидеть, что обычное поведение дислокационных сегментов представляет собой регулярный циклический паттерн «включено-выключено» (старт-стоп).Однако есть многочисленные отклонения от этой модели: любой компонент, кроме двухкомпонентного, структурно отличается от чисто последовательной модели. На самом деле есть инъекция из N -компоненты и связанной, неотрицательной последовательности ≥ 0 для всех n . Эта инъекция определяется соотношениями «начало тыс. событий ≅ тыс. шагов вверх» и «конец тыс. событий ≅ тыс. шагов вниз».}

                            В качестве конкретного примера описанная выше 4-компонента отображается в шаги последовательности {1, 1, −1, −1} со значениями x ₀ = 0, x ₁ = 1, x ₂ = 2, x ₃ = 1, x ₄ = 0. На рис. , как указано выше.

                            При агрегировании по всем торговым дням появляется свидетельство постоянной нетривиальной структуры плотности событийного пространства N -кортежей.Как указано выше, на рисунках 8 и 9 показана совокупность событий в AAPL по модулю суток. Визуализации всех ценных бумаг Dow 30 в этом формате есть на сайте авторов (https://compfi.org).

                            6.2 Реализованная альтернативная стоимость

                            Большое количество требующих действий сегментов дислокации, вероятно, оказывает прямое влияние на альтернативные издержки, которые участники рынка могут понести, используя один источник информации вместо другого. Совокупность этих реализованных альтернативных издержек может быть оценена путем каталогизации количества и характеристик (средняя разница в цене и т.) разных профессий. В таблице 1 обобщены многие из этих результатов. За исследуемый период (с 01 января 2016 г. по 31 декабря 2016 г.) было совершено 392 101 579 сделок с акциями индекса Dow 30 на сумму 3 858 963 034 003,48 долларов США. Из этих сделок мы классифицировали 87 432 231 сделку, или 22,3% от общего числа сделок, как 90 590 отличающихся 90 591 сделок, определяемых следующим образом: к прямой ставке; если сделка находится на стороне продажи, это другая сделка, если предложение SIP не равно прямому предложению.Сумма этих различных сделок составила 900 535 924 961,72 долларов США, или 23,34% от общей суммы сделок. Более оптимальное использование информации, представленной SIP и прямыми потоками, могло бы сэкономить участникам рынка в общей сложности 160 213 922,95 долларов США в ROC. Эта альтернативная стоимость была распределена неравномерно: трейдеры, проинформированные о ценах NBBO, потеряли 122 081 126,40 долларов США в ROC, в то время как трейдеры, проинформированные о ценах DBBO, накопили только 38 132 796,55 долларов США в ROC.

                            Рис. 10 дает представление о совместном распределении общего количества и различных сделок.Хотя мы могли бы ожидать, что отношение общего количества сделок к разным сделкам будет иметь линейную зависимость, эмпирически это не наблюдается. На рис. 11 показаны ежедневные чистые альтернативные издержки, агрегированные по всем тикерам в нашей выборке, демонстрирующие некоторую динамику, присутствующую в возникновении ROC за период исследования. В таблице 4 представлена ​​сводная информация, описывающая ROC и соответствующую статистику по тикерам и торговым дням в нашей выборке. В таблице S1 приведены дополнительные сведения об этой статистике для каждого тикера в нашем исследовании.Хотя наш наблюдатель находился в Картерете, в то время как многие ценные бумаги (все, кроме четырех в 2016 г.) из индекса Dow 30 котируются на NYSE, расположенные в Mahwah, консультации с S1 Table показывают, что среднее значение ROC на тикер существенно не отличается в зависимости от места листинга (один- способ ANOVA: F (4, 20) = 1,35, p = 0,25; Крускал-Уоллис H -тест: H = 0,84, p = 0,35).

                            Рис. 10.

                            Слева: Двумерная эмпирическая функция распределения общего количества сделок и количества различных сделок.Справа: то же распределение, но с логированными осями. Мы могли бы ожидать, что априори связаны постоянной пропорцией и, следовательно, должны наблюдать соответствие log ₁₀ всего сделок = c + log ₁₀ различных сделок, где c < 0. Хотя есть хорошие доказательства этой линейной зависимости, мы видим, что существует незначительная область более высокого общего количества сделок с заметно сублинейным масштабированием различных сделок.

                            https://дои.org/10.1371/journal.pone.0226968.g010

                            Рис. 11. Ежедневный ROC в течение 2016 календарного года, агрегированный по всем тикерам.

                            Подавляющее большинство дней благоприятствовали прямой передаче данных. Временные ряды Direct и SIP ROC демонстрируют признаки спада в 2016 году, что может быть связано с улучшением инфраструктуры.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.g011

                            7 Заключительные замечания

                            Используя наиболее полный набор общедоступных данных NMS, мы показали, что рыночная неэффективность в форме перемещений и реализованных альтернативных издержек была обычным явлением в индексе Dow 30 в 2016 году, как было измерено нашим наблюдателем в центре обработки данных NASDAQ. в Картере, штат Нью-Джерси.Мы обнаруживаем, что неэффективность из-за физической фрагментации рынка широко распространена, что составляет более 160 миллионов долларов США в виде реализованных альтернативных издержек и 2 872 734 дислокаций величиной> 0,01 доллара США и продолжительностью> 545 90 590 μ 90 591 с. Эти цифры хорошо согласуются с теми, о которых сообщалось в других работах [23, 26]. Кроме того, мы обнаружили, что средняя сделка, которая произошла во время дислокации, увеличила стоимость примерно на 5%, чем средняя сделка, которая произошла, когда NBBO и DBBO были синхронизированы (см. Таблицу 1, ряд 10).В пятом отчете Need for Speed ​​[32] Макинтош и Чен указывают, что 29% торгуемой стоимости исполняется в пределах небольшого окна вокруг изменений котировок, что близко соответствует строкам 8 и 9 таблицы 1. Это может указывать на то, что участники рынка могут быть более сильно зависит от наличия сегментов вывиха, чем предполагают предыдущие анализы.

                            Помимо наших эмпирических результатов, таблица S2 содержит оценки некоторых затрат, связанных с использованием прямых каналов, подчеркивая резкую разницу в стоимости между данными SIP и данными прямого потока.

                            Хотя наша работа носит эмпирический характер, наши результаты имеют последствия для теоретических результатов о нюансах эффективности финансового рынка. Обнаружение систематически отличающихся цен, измеренных в географически различных местах, которые могут регулярно наблюдаться агентами, имеющими доступ к высокоскоростным информационным потокам, и не могут регулярно наблюдаться агентами, не имеющими такого доступа, имеет логическое отношение к вопросам эффектов распределения. асимметричной информации и дизайна рынка. Эту особенность фрагментарной структуры рынка можно рассматривать как современный пример парадокса Гроссмана-Стиглица [14].Торговые агенты, способные действовать с большей скоростью, могут быть вознаграждены за свои инвестиции, усилия и рискованное поведение, используя торговые возможности, которые существуют в течение очень коротких промежутков времени. Фактически, без конкуренции между трейдерами за сокращение времени обработки и поставщиков инфраструктуры за внедрение более быстрых протоколов связи и сетевого оборудования, дислокации и связанная с этим неэффективность, вероятно, будут более распространенными. Альтернативная стоимость, реализуемая участниками рынка (в форме ROC, как подробно описано выше), в конечном итоге объясняется физически и топологически фрагментированным характером NMS.Несмотря на этот факт, мы считаем, что текущая конфигурация рынка предлагает много преимуществ по сравнению с альтернативными конфигурациями, такими как нулевая модель, определенная в разделе 4. Эти результаты не следует рассматривать как свидетельство за или против конкретной конфигурации рынка, поскольку, как указано выше, наблюдаемые явления могут стимулировать участие определенных видов участников рынка.

                            Мы сосредоточили наше внимание на индексе Dow 30 в 2016 календарном году, чтобы обеспечить надежную, но податливую основу.Будущая работа должна исследовать более длительные периоды времени, более крупные группы акций и другие биржевые продукты, такие как биржевые фонды (ETF). Например, распространение текущей работы на более крупные группы акций, такие как S&P 500 или Russell 3000, предоставит более широкий контекст того, как фрагментация влияет на различные части рынка акций. В то время как анализ временных рядов сегментов дислокации и рядов реализованных альтернативных издержек за несколько лет может предоставить полезную информацию о том, как развивались эффекты фрагментации из-за изменений в регулировании, технологиях и поведении участников рынка.

                            Вспомогательная информация

                            Таблица S2. Прямая подача и ценообразование на исторические данные.

                            Цены, представленные в этой таблице, предполагают одного потребителя с академическим вариантом использования, стремящегося создать набор данных, аналогичный тому, который использовался в этом анализе. Также предполагается, что сборы за недемонстрацию не применяются. Стоимость исторических данных предполагает 12-месячный интересующий период, т. е. 2016 календарный год. Строго говоря, исторических данных может быть достаточно для воспроизведения анализа, представленного в этом документе, что делает ненужной подписку на прямые трансляции.Однако использование исторических данных, предоставляемых каждой биржей, исключает возможность сбора данных с одной точки наблюдения, что вновь приводит к проблемам синхронизации часов и относительности. Кроме того, выделение ежемесячной стоимости полного прямого доступа к новостным лентам проливает свет на одну из причин отсутствия академического участия в анализе современных фондовых рынков США. Сюда не входят расходы, которые могут быть понесены при обработке данных, выполнении потенциальных требований к совместному размещению, затратах на интернет-провайдеров/сети, приобретении и обслуживании компьютерного оборудования и т. д.DoB указывает, что продукт содержит полную информацию Depth of Book (сообщения о добавлении, модификации и отмене), а ToB указывает, что продукт содержит только Top of Book информацию (сообщения о сделках и котировках). Продукт NYSE Historical ToB, также называемый NYSE Daily TAQ, часто используется в академических исследованиях из-за его относительно низкой стоимости и широкого охвата (например, [24] используют этот продукт). Исторические данные из CHX недоступны напрямую, а прямые трансляции переходят на технологию NYSE, поэтому исторические данные CHX необходимо приобретать у третьей стороны.Этот список не обязательно является исчерпывающим, могут существовать дополнительные сборы/расходы. *Доступ к данным UTP и прямым данным NASDAQ может предоставляться академическим учреждениям бесплатно. Для получения дополнительной информации см. Ценообразование UTP Feed и Политику академического отказа NASDAQ. ** Исторические данные, приобретенные на NYSE, охватывают только 21 мая 2018 г. — они доступны для NYSE National, поэтому для получения исторических данных за 2016 г. требуется альтернативный поставщик данных. ценообразование с помощью документа «Политика данных», ценообразование на NYSE, ценообразование на исторические данные NYSE, ценообразование на NASDAQ, ценообразование на BATS/DirectEdge и ценообразование на канал CHX.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.s006

                            (PDF)

                            S3 Таблица. Пример сделок AAPL.

                            Сделки, произошедшие во время дислокации в AAPL 07 января 2016 г., примерно в 9:48, более чем через три минуты после того, как торговые «ограждения» были введены в действие. Столбец «Дельта» показывает разницу между отметкой времени Thesys и отметкой времени публикации SIP (в микросекундах). Для сделки 0 Thesys получила сделку в 9:48:55.396951, а временная метка SIP была 9:48:55.396696. Столбец «Дополнительно» содержит дополнительные дельты, связанные с отметками времени, добавленными в изменениях SIP 2015 года, дополнительные сведения см. в [24]. В частности, этот столбец содержит разницу (в микросекундах) между отметкой времени Thesys и отметкой времени обмена. Для сделки 0 Thesys получила сделку в 9:48:55.396951, а временная метка биржи была 9:48:55.397602, пример инверсии временной метки, показанной в [24], которая обычно возникает из-за проблем с синхронизацией часов.

                            https://doi.org/10.1371/journal.pone.0226968.s007

                            (PDF)

                            Благодарности

                            Авторы благодарят за полезные обсуждения с Аншулом Анандом, Йосри Барсумом, Аароном Блоу, Лашоном Букером, Робертом Буксом, Дэвидом Бринглом, Ричардом Бирном, Питером Кэрриганом, Гэри Компаретто, Брайанной Диентой, Питером Шериданом Доддсом, Джорданом Фейдлером, Андре Франком, Чейзом Гарвудом. , Билл Гибсон, Фрэнк Хэтэуэй, Эмили Хайнер, Чак Хауэлл, Эрик Хансейдер, Роберт Джексон, Нил Джонсон, Конни Льюис, Фил Макинтош, Риши Наранг, Джозеф Салуцци, Уэйд Шен, Джонатан Смит, Томас Уилк, участники «Флешмоба». Research in Computational Finance», организованный Центром сложных систем Университета Вермонта, и участники фестиваля Swarm Fest 2016, организованного Университетом Вермонта.Все мнения и оставшиеся ошибки являются исключительной ответственностью авторов и не отражают ни мнения, ни точки зрения их дочерних учреждений, ни финансирующих организаций. BFT, DRD, CMVO, JHR и JGV были поддержаны премией DARPA #W56KGU-17-C-0010. B.F.T., M.T.T.K., M.T.M., D.M.S. и J.G.V. были поддержаны премией HSARPA # HSHQDC-14-D-00006. C.M.D. был поддержан грантом NSF № 1447634. C.M.D. и T.J.G. были поддержаны подарком от Massachusetts Mutual Life Insurance Company.Авторы заявляют никакого конфликта интересов. Представленные взгляды, мнения и/или выводы принадлежат авторам и не должны интерпретироваться как представляющие официальную точку зрения или политику Министерства обороны или правительства США.

                            Каталожные номера

                            1. 1. Индексы SDJ. промышленный индекс Доу-Джонса; 2018.
                            2. 2. Кириленко А., Кайл А.С., Самади М., Тузун Т. Внезапный крах: влияние высокочастотной торговли на электронный рынок.Доступно в SSRN. 2011;1686004.
                            3. 3. Гольдштейн М.А., Каваяч К.А. Торговые стратегии во время аварийных выключателей и экстремальных движений рынка. Журнал финансовых рынков. 2004;7(3):301–333.
                            4. 4. Гринблатт М., Келохарью М. Инвестиционное поведение и результаты различных типов инвесторов: исследование уникального набора данных по Финляндии. Журнал финансовой экономики. 2000;55(1):43–67.
                            5. 5. ФИНРА. Ежеквартальная статистика данных прозрачности ATS;.
                            6. 6. Фама ЭФ. Эффективные рынки капитала: обзор теории и эмпирической работы. Журнал финансов. 1970;25(2):383–417.
                            7. 7. Бушо Дж. П. Эконофизика: по прошествии 30 лет все еще второстепенна? Препринт arXiv arXiv: 1

                               691. 2019;

                            8. 8. Фой Дж., Мрамор Д., Пахор М. Сохранение неэффективности ценообразования на фондовых рынках восточноевропейских стран ЕС. 2013.
                            9. 9. Фама Э.Ф., Французский КР. Размер, стоимость и динамика международной доходности акций.Журнал финансовой экономики. 2012;105(3):457–472.
                            10. 10. Джонсон Н., Чжао Г., Хунсадер Э., Ци Х., Джонсон Н., Мэн Дж. и др. Резкий рост новой машинной экологии за пределами времени реакции человека. Научные отчеты. 2013;3:2627. пмид:24022120
                            11. 11. О’Хара М. Микроструктура рынка высоких частот. Журнал финансовой экономики. 2015;116(2):257–270.
                            12. 12. Ло АВ. Гипотеза адаптивных рынков: эффективность рынка с точки зрения эволюции.2004.
                            13. 13. Акерлоф Г.А. Рынок «лимонов»: неопределенность качества и рыночный механизм. В: Неопределенность в экономике. Эльзевир; 1978. с. 235–251.
                            14. 14. Гроссман С.Дж., Стиглиц Дж.Е. О невозможности информационно эффективных рынков. Американский экономический обзор. 1980;70(3):393–408.
                            15. 15. Блумфилд Р., О’Хара М., Саар Г. Как шумовая торговля влияет на рынки: экспериментальный анализ. Обзор финансовых исследований.2009;22(6):2275–2302.
                            16. 16. Будиш Э., Крэмтон П., Шим Дж. Гонка вооружений в высокочастотной торговле: частые пакетные аукционы как ответ на дизайн рынка. Ежеквартальный экономический журнал. 2015;130(4):1547–1621.
                            17. 17. Черный Ф. Шум. Журнал финансов. 1986;41(3):528–543.
                            18. 18. Блюм М.Э., Гольдштейн М.А. Различия в ценах исполнения среди NYSE, региональных компаний и NASD. Доступно в SSRN 979072. 1991;.
                            19. 19.Ли КМ. Интеграция рынка и ценовое исполнение ценных бумаг, котирующихся на NYSE. Журнал финансов. 1993;48(3):1009–1038.
                            20. 20. Хасбрук Дж. Одна ценная бумага, много рынков: определение вклада в определение цены. Журнал финансов. 1995;50(4):1175–1199.
                            21. 21. Барклай М.Дж., Хендершотт Т., Маккормик Д.Т. Конкуренция среди торговых площадок: Информация и торговля в сетях электронных коммуникаций. Журнал финансов. 2003;58(6):2637–2665.
                            22. 22. Шкилько А.В., Ван Несс Б.Ф., Ван Несс Р.А. Закрытые и пересеченные рынки на NASDAQ и NYSE. Журнал финансовых рынков. 2008;11(3):308–337.
                            23. 23. Дин С., Ханна Дж., Хендершотт Т. Насколько медленным является NBBO? Сравнение с прямым обменом кормами. Финансовый обзор. 2014;49(2):313–332.
                            24. 24. Бартлетт Р.П., Маккрари Дж. Насколько фальсифицированы фондовые рынки? Доказательства микросекундных временных меток. Журнал финансовых рынков. 2019;
                            25. 25.Александр Дж., Джордано Л., Брукс Д. Качество исполнения темного пула: количественный взгляд. http://blogthemistradingcom/wp-content/uploads/2015/08/Dark-Pook-Execution-Quality-Short-Finalpdf. 2015 г.;
                            26. 26. Вах Э. Насколько распространены и прибыльны возможности латентного арбитража на фондовых биржах США? 2016.
                            27. 27. Ценные бумаги США, Комиссия E. MIDAS: Система анализа данных о рыночной информации; 2013.
                            28. 28. Энджел Дж.Дж., Харрис Л.Е., Спатт К.С.Торговля акциями в 21 веке. Ежеквартальный финансовый журнал. 2011;1(01):1–53.
                            29. 29. Энджел Дж.Дж., Харрис Л.Е., Спатт К.С. Торговля акциями в 21 веке: обновление. Ежеквартальный финансовый журнал. 2015;5(01):1550002.
                            30. 30. Каррион А. Очень быстрые деньги: высокочастотная торговля на NASDAQ. Журнал финансовых рынков. 2013;16(4):680–711.
                            31. 31. Менквельд А.Дж. Высокочастотная торговля и новые маркет-мейкеры. Журнал финансовых рынков.2013;16(4):712–740.
                            32. 32. Макинтош П., Херрик Дж., Чен К.В. Отчеты о потребности в скорости 1-5. 2014-2016 гг.;
                            33. 33. Гольдштейн М.А., Кумар П., Грейвс Ф.К. Компьютеризированная и высокочастотная торговля. Финансовый обзор. 2014;49(2):177–202.
                            34. 34. Хордиа Т., Гоял А., Леманн Б.Н., Саар Г. Высокочастотный трейдинг. 2013;.
                            35. 35. Арнук С., Салуцци Дж. Разрушенные рынки: как высокочастотная торговля и хищнические методы на Уолл-стрит разрушают доверие инвесторов и ваш портфель.ФТ Пресс; 2012.
                            36. 36. Ценные бумаги США, Комиссия E. Консолидированный аудиторский след; 2012.
                            37. 37. Sachs G. Sigma X2 Форма ATS-N;.
                            38. 38. Миллер К. Расчет задержки оптического волокна.
                            39. 39. Технологии A. Карта сети Anova Technologies; 2018.
                            40. 40. Инк ТГ. Тесис Групп Инк .; 2018.
                            41. 41. Возможности ФБ. Уведомление о присуждении контракта MIDAS; 2012.
                            42. 42. Поппер Н., Протесс Б.Чтобы регулировать быстрых трейдеров, S.E.C. Поворачивается к одному из них; 2012.
                            43. 43. Взгляд НЭ. Решения ФРС по процентной ставке и волатильность котировок;.
                            44. 44. Взгляд НЭ. Реакция рынка после снижения ставки ФРС;.
                            45. 45. Лаборатория КФ. Визуализатор дислокации. https://compfi.org/visualizer.php.

                            Доу-Джонс ненадолго затмил 30000 на фоне царящего оптимизма

                            Рынки завершили короткую праздничную неделю на знакомой территории: на исторических максимумах или около них.Ранее на этой неделе индекс Доу-Джонса преодолел психологическую отметку в 30 000 пунктов, прежде чем к пятнице опустился чуть ниже этой отметки. S&P 500 и Russell 2000 установили рекорды закрытия недели. Есть несколько причин, по которым на Уолл-стрит царит оптимизм, несмотря на то, что случаи коронавируса развиваются в неправильном направлении.

                            Вакцины и методы лечения быстро превратились из лабораторных гипотез в реальные решения. Хотя материально-техническая проблема обеспечения вакциной каждого американца остается огромной, ее можно решить.Помните, еще в марте не было ясно, как лечить COVID-19 и смогут ли ученые вообще разработать жизнеспособную вакцину — мы прошли долгий путь.

                            Мы также узнали, что избранный президент Джо Байден выбрал бывшего председателя Федеральной резервной системы Джанет Йеллен своим министром финансов. Это создает потенциальную пару с нынешним председателем ФРС Джеромом Пауэллом, что служит хорошим предзнаменованием для ожиданий рынка в отношении мягкой денежно-кредитной политики и фискальной помощи. Наконец, основные экономические данные (как мы увидим) по-прежнему указывают на силу, несмотря на проблемы, связанные с пандемией.

                            Это не должно удивлять постоянных читателей этого еженедельного комментария. Благодаря этому кризису мы сформулировали базовую формулу, которая будет стимулировать рост рынков и экономики. Во-первых, фискальные и монетарные политики должны заполнить экономическую пропасть, вызванную пандемией. Во-вторых, жизнеспособная вакцина ограничит продолжительность или ширину этой вырытой пандемией долины. Именно это произошло в этом году, и именно поэтому сегодня рынки находятся на рекордной территории.

                            WALL STREET WRAP

                            Хорошее начало четвертого квартала: Согласно данным национального индекса активности ФРБ Чикаго, экономическая активность движется в положительном направлении в четвертом квартале. Показатель, который представляет собой взвешенный индекс 85 экономических показателей по четырем широким категориям, вырос до 0,83 в октябре с пересмотренных 0,32 месяцем ранее. Нулевое значение указывает на то, что экономика расширяется с историческими темпами роста, а это означает, что октябрьское значение предполагает рост выше среднего для экономики в целом.

                            Услуги, Производство Устойчивый в ноябре: Продолжая с того места, где остановился ФРБ Чикаго, данные IHS Markit показали, что восстановление набрало обороты в ноябре. Фактически, это был самый быстрый всплеск активности за более чем 5,5 лет. Экспресс-индекс деловой активности в сфере услуг США вырос до 57,7 в ноябре, что является 68-месячным максимумом. Производственный PMI достиг 56,7, 74-месячного максимума (любое значение выше 50 указывает на рост активности).

                            Новые заказы и бизнес значительно выросли для производителей, а также поставщиков услуг.Это помогло спровоцировать резкий всплеск найма в ноябре — самый резкий месячный рост с момента начала исследования в 2009 году. Сильный спрос позволил фирмам поднять свои цены, поскольку затраты на вводимые ресурсы также выросли, и это может быть ранним сигналом того, что инфляция приближается к прогнозу ФРС. цель 2 процента.

                            Ограничения ударили по прогнозам потребителей: Уверенность потребителей упала больше, чем ожидалось, в ноябре, поскольку рост числа случаев заболевания коронавирусом и последующие ограничения нависли над прогнозом. Индекс упал до 96.1 в ноябре с 101,4 в октябре. Полное падение произошло в компоненте «ожидания» опроса, который упал до 89,5 с 98,2. Компонент «текущие условия» остался без изменений на уровне 106,2. Наряду с коронавирусом прекращение дополнительной федеральной помощи и замедление роста рабочих мест могут снизить ожидания потребителей в отношении экономики.

                            Хотя в опросе учитывались выборы 3 ноября, он не уловил шквал положительных новостей о вакцинах от COVID-19 — крайняя дата опроса — ноябрь.13. Что касается других потребительских новостей, расходы выросли на 0,5 процента в октябре — шестой месяц роста подряд — в то время как личные доходы упали на 0,7 процента, поскольку федеральные программы помощи безработным исчезли. Согласно данным Adobe Analytics, недавняя выборочная проверка расходов показала, что онлайн-продажи в День благодарения достигли рекордных 5,1 миллиарда долларов.

                            Заказы на товары длительного пользования и капитальные товары: Два основных показателя инвестиций в бизнес показали рост в октябре. Заказы на товары длительного пользования, включая компьютеры и военную технику, выросли на 1.3 процента в прошлом месяце. Всплеск был в первую очередь вызван расходами Пентагона; но если вытащить оборонные заказы, рост был более скромным 0,2 процента. Заказы на основные капитальные товары, еще один способ измерения инвестиций в бизнес, выросли на 0,7% в октябре.

                            Спрос на компьютеры и сетевое оборудование оставался устойчивым, поскольку тенденции работы на дому подпитывали большее количество обновлений. Заказы на гражданские самолеты подскочили на 38,8%, хотя заказов не было три месяца назад. В целом, хотя рост этих показателей несколько замедлился, они по-прежнему указывают на то, что предприятия инвестируют в свою деятельность с прицелом на рост в 2021 году.

                            НА НЕДЕЛЮ ВПЕРЕД

                            Проверка на рынке труда: Эта неделя завершится выпуском всеобъемлющего ежемесячного отчета по безработице от Министерства труда США. Рост числа рабочих мест в октябре был выше, чем ожидалось, при этом уровень безработицы снизился до 6,9 процента. В последнее время число первичных обращений за пособиями по безработице выросло с 30 000 до 778 000 за неделю, закончившуюся 21 ноября. В дополнение к основной цифре мы углубимся в изучение других соответствующих данных из опроса домохозяйств.

                            Взгляд на международные проблемы: Мы давно не заглядывали за границу, но на этой неделе мы соберем данные об услугах и производстве со всего мира, особенно из Еврозоны и Китая. Как и США, страны еврозоны борются с всплеском коронавируса, хотя его последствия ощущаются там острее. Китай, с другой стороны, пережил стабилизирующее восстановление за последние несколько месяцев.

                            Мы также наблюдаем: На этой неделе ФРС опубликует свою «Бежевую книгу», в которой представлены некоторые наблюдения за экономической активностью по регионам.